芯耀
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2月20日，阿里巴巴集團正式發(fā)布2025財年第三季度財報（2024年10月1日至12月31日），實現(xiàn)營收2801.5億元，同比增長8%；凈利潤為464.34億元，同比增長333%。其中，AI收入已連續(xù)六個季度三位數(shù)增長，并推動云收入重回13%的雙位數(shù)增長，達到317億元，相比上一季度7%的增速接近翻倍。
近來，全球市場開啟了對中國互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的新一輪價值重估。其中，阿里巴巴最為引人矚目。自1月份以來阿里巴巴股價漲幅近60%，市值狂飆逾1100億美元，這使得該股成為新年以來中國大型科技股中表現(xiàn)最好的股票，超越了競爭對手騰訊、百度、京東等。作為阿里巴巴科技屬性的重要承載者，阿里云被認(rèn)為是其此輪價值重估的關(guān)鍵驅(qū)動力。
DeepSeek 逆轉(zhuǎn)市場認(rèn)知
高盛、花旗、瑞銀等多家機構(gòu)一致認(rèn)為，中國科技資產(chǎn)本身長期處于錯誤的估值。幾年前，全球市值排名前十的榜單中，阿里巴巴和騰訊一直榜上有名。但最近的榜單中，卻只剩下蘋果、英偉達、特斯拉這些美股科技公司。
泓德基金指出，在過去很長一段時間里，外資對于中國權(quán)益資產(chǎn)的配置邏輯基于中國龐大的人口數(shù)量，主要集中在白酒、醫(yī)藥、消費品等板塊。而在DeepSeek爆火之后，一種新的敘事邏輯或開始在外資中廣泛傳播，即中國經(jīng)濟不只是消費，中國科技公司的競爭力應(yīng)該得到價值重估。
美國分析師們專門做圖《China Terrific Ten Beating US Magnificent Seven 》，用以描述：自2024年以來，中國的10家有代表性的科技公司戰(zhàn)勝了美國科技“七姐妹”（蘋果、微軟、Alphabet、特斯拉、Meta、英偉達和亞馬遜），其中就包括阿里巴巴。
記者了解到，在此輪上漲之前，市場對阿里巴巴的估值邏輯一直停留在其電商業(yè)務(wù)，市盈率僅10倍左右，遠低于美股科技股平均水平。甚至有分析師直言，市場對阿里的云計算和AI幾乎沒有計入估值。而如今，這一認(rèn)知正在被扭轉(zhuǎn)。
在DeepSeek異軍突起打破了大家對中國AI技術(shù)水平落后于美國的固有認(rèn)知之后，阿里云搶先一步抓住“聚光燈”，快速推出通義Qwen2.5-Max模型，在多項國際權(quán)威評測中排名靠前，進一步鞏固了中國開源大模型在全球AI產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。這也讓其曾經(jīng)被忽視的科技標(biāo)簽走進了全球投資者的視野。
Solomons Group 亞太區(qū)投資和 ESG 總監(jiān)黃耀宗表示：“DeepSeek 的出現(xiàn)為中國科技股帶來了新的人工智能相關(guān)催化劑。在這個領(lǐng)域，我們認(rèn)為阿里巴巴在中期內(nèi)擁有更切實、更成熟的盈利增長前景?！?/p>
近日，蘋果選擇阿里作為其中國市場AI合作伙伴的消息傳出，再次提振了阿里巴巴的股價。業(yè)內(nèi)人士指出，該合作證明阿里的AI技術(shù)已具備可輸出的商業(yè)價值，也讓更多投資者開始重新衡量阿里的科技內(nèi)核——阿里云被低估的潛能。
匯豐全球研究亞太區(qū)互聯(lián)網(wǎng)和游戲研究主管Charlene Liu指出，阿里股價未來上漲的關(guān)鍵驅(qū)動力在于公司基本面的改善，這包括電商部門市場份額的變化，以及在AI領(lǐng)域進行了大量投資后的盈利情況，市場希望看到阿里云的收入增長加速，帶動整體營收提升。
AI植入持續(xù)發(fā)酵
阿里云是帶動阿里巴巴此輪估值上調(diào)的核心。摩根大通分析師姚橙、張致竑、陳祺分析稱，阿里云作為中國云市場的領(lǐng)先者，其估值應(yīng)至少與美國上市的軟件即服務(wù)（SaaS）云服務(wù)商平均水平相當(dāng)。以美國SaaS公司6.5倍的平均估值倍數(shù)計算，阿里云價值可達1150億美元，將使公司整體估值提升至3200億美元，股價還有14%的上漲空間。
如果按微軟10.5倍計算，阿里云的價值可高達1850億美元，阿里巴巴的相應(yīng)市值將達到3910億美元。也就是說，完全由阿里云推動的估值上調(diào)最多可帶來39%的股價上升空間。雖然分析師認(rèn)為這種對標(biāo)可能顯得樂觀，但也說明了阿里云估值的巨大彈性。
保守預(yù)測，阿里云2026財年收入增速為10%，且還有10個百分點的上調(diào)空間。按照6.5倍的估值倍數(shù)，阿里云收入增長率每提高2個百分點，阿里巴巴股價就將上漲1%。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，阿里云“AI+云”核心戰(zhàn)略奏效，一定程度上加速了阿里巴巴從“電商公司”向“科技公司”的身份轉(zhuǎn)變。據(jù)悉，為了發(fā)展AI業(yè)務(wù)，阿里巴巴集團首席執(zhí)行官吳泳銘親自掛帥，剛上任就提出了“AI驅(qū)動、公共云優(yōu)先”的戰(zhàn)略，并在公司內(nèi)部快速地進行了大刀闊斧的改革。
從此次發(fā)布的財報來看，AI確實拉動云計算重回了增長軌道。財報顯示，截至2024年12月31日的季度，阿里云實現(xiàn)營收317.42億元，同比增長13%，相比上一季度7%的增速接近翻倍。其中，AI相關(guān)產(chǎn)品的收入已經(jīng)連續(xù)第六個季度保持了三位數(shù)的同比增長。
“在全球范圍內(nèi)，云計算公司由于AI的帶動，營收都已經(jīng)有了明顯的增速上的恢復(fù)。阿里云重回兩位數(shù)增長，至少一半由AI帶動?！卑⒗镌浦悄芸萍佳芯恐行闹魅伟擦毡硎尽?/p>
作為國內(nèi)最早誕生同時也是市場占有率最大的云廠商，阿里云在全球29個地域運營87個可用區(qū)，不僅服務(wù)自身，還服務(wù)全球500萬客戶。鑒于對AI與云一體兩面的認(rèn)知，阿里云在業(yè)內(nèi)率先提出MaaS（Model as a Service，模型即服務(wù)）理念，面向AI時代，全面重構(gòu)了一個從底層硬件到計算、存儲、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)處理、模型訓(xùn)練和推理平臺的全棧技術(shù)架構(gòu)體系。
“云”讓AI的“種子”瘋狂生長。官方數(shù)據(jù)顯示，從2018年啟動AI大模型研發(fā)到現(xiàn)在，阿里云已開源數(shù)十種、近百款大模型，覆蓋從0.5B到110B等“全尺寸”，語言、視覺、語音等“全模態(tài)”。全球基于Qwen二次開發(fā)的衍生模型數(shù)量超過9萬個，這讓千問Qwen模型系列取代Llama成為開源社區(qū)最大的AI模型群。目前，80%的中國科技公司、65%的專精特新“小巨人”企業(yè)和60%的A股上市公司都在使用阿里云的算力服務(wù)，中國一半以上大模型公司跑在阿里云上。
“AI和云不是兩回事，而是一回事。云計算的能力決定大模型的天花板，大模型的質(zhì)量決定應(yīng)用的天花板，大模型的交付成本決定應(yīng)用創(chuàng)新的加速度，”安琳表示，“大規(guī)模計算網(wǎng)絡(luò)、AI任務(wù)調(diào)度、智能運維三大能力，構(gòu)建起算力服務(wù)非常高的技術(shù)門檻。中國具備這個能力的公司不超過兩三家，阿里云是其中一家?！?/p>
同時他指出，AI和云的結(jié)合，會重新定義AI，也重新定義從芯片到服務(wù)器等所有軟硬件，全球領(lǐng)先的公司都在干同一件事，就是在追求端到端的全鏈路的協(xié)同優(yōu)化。AI競爭的終局是能夠在全棧體系里面做端到端的系統(tǒng)級優(yōu)化，構(gòu)建起獨特的技術(shù)優(yōu)勢，這樣才有護城河，要不然都是同質(zhì)化。而阿里云正在做的就是這件事情。
出海更有想象空間
當(dāng)前，出海已成為國內(nèi)云計算行業(yè)的核心議題。以亞太為起點，國內(nèi)領(lǐng)先的云服務(wù)商正逐步將業(yè)務(wù)觸角延伸至全球各地，與世界頂尖的云服務(wù)企業(yè)展開激烈競爭。對他們而言，出海不僅是一個必然選擇，更是一項至關(guān)重要的戰(zhàn)略決策。
2月13日，阿里云宣布泰國第二座數(shù)據(jù)中心正式啟用。阿里云國際副總裁袁浩鈞就透露，當(dāng)?shù)卦朴嬎闶袌鎏幱诳焖贁U張的階段，本地企業(yè)數(shù)字化需求及AI需求非常旺盛，阿里云要加大投入，幫助當(dāng)?shù)乜蛻糇プI時代的機遇。
2月14日，美的與阿里云傳出攜手出海的消息。美的將部分海外業(yè)務(wù)IT應(yīng)用獨立部署在新加坡，并基于阿里云公共云算力，包括存儲、云網(wǎng)絡(luò)、云安全和云數(shù)據(jù)庫等，建設(shè)海外區(qū)域業(yè)務(wù)數(shù)字底座。未來雙方將在出海和AI方面展開更多合作。
2月19日，阿里云宣布墨西哥數(shù)據(jù)中心正式開服。這是阿里云在拉美區(qū)域的首個數(shù)據(jù)中心，標(biāo)志著其進軍南美市場的重要一步。
阿里云近期在海外市場的頻頻動作透露出其深耕全球市場的堅定決心。據(jù)阿里云智能國際總裁袁千透露，過去5年間，阿里云海外收入增長超20倍，服務(wù)超過數(shù)百萬企業(yè)客戶，其中不乏國際奧委會、奧林匹克廣播服務(wù)公司、LVMH集團、洲際酒店集團、新加坡最大郵政集團Singapore Post、馬來西亞電子錢包TNG Digital、印尼金融集團Astra Financial等知名企業(yè)的身影。國際機構(gòu)Gartner數(shù)據(jù)顯示，阿里云已是中國最大，亞太第一的云服務(wù)商。
“云”的招牌已經(jīng)打響，下一步需要思考的是如何抓住AI扭轉(zhuǎn)市場認(rèn)知這個重要關(guān)口，在海外市場撬動更大想象空間。蘋果的牽手為阿里云AI技術(shù)出海送來了一場恰到時機的“東風(fēng)”。阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人、董事局主席蔡崇信在確認(rèn)跟蘋果合作時是這么說的：“蘋果一直非常挑剔，他們和一些中國公司談過，最后選擇跟我們做生意，他們希望用AI來增強手機功能。我們很榮幸和蘋果這樣偉大的公司合作。”用蘋果的“挑剔”證明阿里云AI技術(shù)過硬無疑是一招妙棋，來自蘋果的背書也為阿里云AI產(chǎn)品走上國際舞臺增添了助力。
袁千表示，AI智能將成為阿里云加速國際化業(yè)務(wù)的一個重點領(lǐng)域，即通過智能計算、全體系的模型與開源戰(zhàn)略及AI工具鏈支持企業(yè)AI能力構(gòu)建。阿里云新一輪海外基礎(chǔ)設(shè)施將重點布局AI基礎(chǔ)設(shè)施?！暗谝粋€十年過去了，我們把云服務(wù)國際化最基本的平臺、能力都搭建起來了，下一個十年，尤其在AI的時代，我們要抓住機會，用我們更好的算力、產(chǎn)品和AI的能力，和客戶一起共同成長。”他說。
作者丨宋婧編輯丨趙晨美編丨馬利亞監(jiān)制丨連曉東
