上游核心元器件價(jià)值重估

自去年開始，對(duì)產(chǎn)業(yè)上游的價(jià)值得到了空前的重視。特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)，上游核心元器件的本土化供應(yīng)，帶動(dòng)了去年上游元器件廠商營(yíng)收快速增長(zhǎng)，這一點(diǎn)從 A 股電子元器件的股價(jià)也可以看出來。全球分工的底層邏輯正在發(fā)生變化，區(qū)域型及關(guān)聯(lián)型的模式可能會(huì)成為主導(dǎo)。如果這種推斷成立，那供應(yīng)鏈安全及深度的垂直整合將是未來的發(fā)展趨勢(shì)，這種變化也可能對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值及價(jià)格帶來重估。

過去從研發(fā)投入來說，產(chǎn)業(yè)上游是投入最重的，比如核心元器件的芯片，像英特爾、高通、華為等公司都不惜持續(xù)投入，但是從產(chǎn)品銷售價(jià)格來說，實(shí)際是白菜價(jià)的價(jià)格，當(dāng)然對(duì)用戶來說是種福利。這種模式能夠持續(xù)維持的邏輯是全球化的市場(chǎng)與銷售，規(guī)模效應(yīng)攤薄了前期所有的研發(fā)投入。但是這種模式，在未來區(qū)域型的趨勢(shì)下，將難以為繼，因?yàn)槭袌?chǎng)小了，研發(fā)投入無法攤薄。

過去微笑曲線的理論認(rèn)為，研發(fā)設(shè)計(jì)與營(yíng)銷品牌占據(jù)了產(chǎn)業(yè)的高附加值。但是現(xiàn)在這種理論可能會(huì)被打破。首先是由于上游研發(fā)的模式難以為繼，需要價(jià)格的上漲。其次是互聯(lián)網(wǎng)特別是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的帶動(dòng)，產(chǎn)業(yè)渠道的扁平化與透明度加劇，線上線下模式使?fàn)I銷品牌的壁壘與持續(xù)性下降。過去上游與下游終端應(yīng)用價(jià)格的價(jià)格比例可能是 1:10，但未來的價(jià)格比例可能是 1:8 甚至更高，取決于各產(chǎn)業(yè)相關(guān)方利益的動(dòng)態(tài)平衡。同時(shí)從最終產(chǎn)品的價(jià)格來說，也會(huì)發(fā)生波動(dòng)。

產(chǎn)業(yè)的垂直整合加劇。這一點(diǎn)從這兩年下游巨頭廠商不斷向上游整合可以看出來。無論是 OPPO、格力等自己造芯，更多的企業(yè)是通過投資布局，紛紛掌控上游產(chǎn)業(yè)鏈，包括華為、小米等不斷投資上游產(chǎn)業(yè)鏈。這使得整個(gè)產(chǎn)業(yè)變得錯(cuò)綜復(fù)雜，各方都在劃分自己的山頭，山頭林立，見面打招呼先要思考你是屬于哪一派別的，包括阿里派、華為派、小米派等，你又和其他派別如何合作。現(xiàn)在是縱橫捭闔的時(shí)代，不再是過去全球化的分工明晰，里面難免牽扯到各種陰謀與陽(yáng)謀，這是戰(zhàn)國(guó)紛爭(zhēng)的時(shí)代，其實(shí)不太好玩?？偟膩碚f，對(duì)產(chǎn)業(yè)上游的重視都是相同的，牢牢掌控上游核心技術(shù)是共同的訴求。

同時(shí)，對(duì)掌握核心技術(shù)的創(chuàng)業(yè)公司來說，往往會(huì)選擇兩條發(fā)展路徑。第一條是在發(fā)展的初期，就會(huì)與中游或下游的大公司做更深度的綁定，可能從一開始就要委身。這一塊對(duì)真正掌握核心技術(shù)的公司來說，剛開始由于受到各種資源的加持，初步的發(fā)展環(huán)境會(huì)比以前好，特別是前期需要大投入，產(chǎn)業(yè)與資本的加持速度加快。但是類似于在溫室環(huán)境，早期的過度關(guān)注，以及與某利益方過早的綁定，可能帶來過早的碰到天花板。從投資的角度來說，會(huì)使得早期公司的估值就會(huì)被快速拉高，但是當(dāng)達(dá)到一定估值之后很難再上去了。

第二種策略是一開始就建立全棧的能力，包括上游的核心技術(shù)、下游的終端制造以及云端應(yīng)用平臺(tái)、渠道與品牌的全面能力。端到端的打通能力，需要既有核心技術(shù)，包括工藝、算法等能力，洞察客戶現(xiàn)在及未來需求，同時(shí)擁有渠道及品牌的意識(shí)及資源，對(duì)創(chuàng)業(yè)公司整體素質(zhì)的要求更高，所以最好的團(tuán)隊(duì)才能勝出。從選擇的領(lǐng)域來看，新興的領(lǐng)域更有機(jī)會(huì)，而在產(chǎn)業(yè)格局已定的情況下，難度太大。這種模式的好處是由于產(chǎn)業(yè)鏈條的縮短，又懂需求又懂技術(shù)，創(chuàng)新的能力與速度會(huì)加快，更多具有真正底層創(chuàng)新的產(chǎn)品會(huì)帶給客戶，這是非常好的一面。