芯耀
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斗轉(zhuǎn)星移，冬去春來(lái)。度過(guò)漫漫寒冬，春天終于撲面而來(lái)。Deepseek、機(jī)器人再到哪吒2的百億票房，中國(guó)活力終于回來(lái)了。中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自然也是精神抖擻，整體恢復(fù)了精氣神。
春節(jié)前后我密集拜訪政府，調(diào)研企業(yè)，組織座談，安排聚會(huì)，前后有數(shù)十場(chǎng)活動(dòng)。交流之后，最大的感受就是業(yè)界的信心又回來(lái)了，2025年大有可為。具體到半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域，設(shè)備領(lǐng)域稍微平淡一點(diǎn)，其它領(lǐng)域都普遍積極樂(lè)觀。產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)心態(tài)變化明顯，很多實(shí)力雄厚的企業(yè)開(kāi)始積極布局。春天來(lái)了，信心比黃金更寶貴。
內(nèi)部動(dòng)能
深入交流讓我對(duì)今年的行情有了直觀的認(rèn)識(shí)，很多企業(yè)老總已經(jīng)開(kāi)始積極看多做多。
在終端市場(chǎng)，新能源車(chē)持續(xù)幾年的高增長(zhǎng)，2025 年 1 月新能源車(chē)國(guó)內(nèi)零售滲透率已經(jīng)高達(dá)41.5%，后續(xù)持續(xù)高增長(zhǎng)壓力較大，預(yù)計(jì)2025年汽車(chē)增幅在10-15%之間；手機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)高度成熟，2025年手機(jī)隨著著經(jīng)濟(jì)回暖會(huì)有微幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增幅為個(gè)位數(shù)；服務(wù)器需求隨著算力建設(shè)的拉動(dòng)會(huì)有明顯增長(zhǎng)，但是由于部分產(chǎn)能外移，預(yù)計(jì)增幅在10%以上。
芯片設(shè)計(jì)今年會(huì)有大幅增長(zhǎng)，首先隨著AI需求放量，AI芯片等開(kāi)始兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，推動(dòng)高端芯片高速增長(zhǎng)。其次，海外通道的打通，中國(guó)企業(yè)踴躍出海。成熟芯片隨著市場(chǎng)的整體回暖，也有不錯(cuò)增長(zhǎng)。整體預(yù)計(jì)2025年芯片設(shè)計(jì)增長(zhǎng)在30%以上。
Foundry在2025年的增長(zhǎng)來(lái)之不易，新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，但隨著海外訂單的回流，依然會(huì)取得不錯(cuò)的成長(zhǎng)。先進(jìn)產(chǎn)能火爆異常，供不應(yīng)求的現(xiàn)狀將長(zhǎng)期持續(xù)。成熟產(chǎn)能內(nèi)卷嚴(yán)重，依然增收不增利。可喜的是歐洲客戶(hù)開(kāi)始在尋求與中國(guó)Foundry合作的機(jī)會(huì)，雖然訂單數(shù)量不大，但中國(guó)Foundry服務(wù)全球客戶(hù)已經(jīng)開(kāi)始了。假以時(shí)日中國(guó)成熟產(chǎn)能一定會(huì)主導(dǎo)全球成熟市場(chǎng)。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)中國(guó)芯片代工在2025年增長(zhǎng)在15%以上。
全球存儲(chǔ)市場(chǎng)2024年呈現(xiàn)出前高后低的走勢(shì)，中國(guó)市場(chǎng)將在2025年呈現(xiàn)出前低后高的走勢(shì)。隨著128層3D NAND技術(shù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，以及國(guó)內(nèi)AI服務(wù)器、新能源汽車(chē)和智能終端的需求，將部分抵御了全球市場(chǎng)DRAM和NAND價(jià)格下滑的影響。預(yù)計(jì)中國(guó)存儲(chǔ)2025年增幅在20-30%之前。
設(shè)備市場(chǎng)由于產(chǎn)能建設(shè)放緩，存貨過(guò)多的影響，2025年其增速將明顯放緩，預(yù)計(jì)在5%以下。但是頭部設(shè)備企業(yè)在制裁更加收緊和自身技術(shù)進(jìn)步的合力之下，持續(xù)向Foundry供貨，預(yù)計(jì)這些優(yōu)秀企業(yè)將取得30-35%的增長(zhǎng)。而技術(shù)實(shí)力一般，企業(yè)規(guī)模小的設(shè)備企業(yè)2025年將比較難過(guò)。
經(jīng)過(guò)幾年調(diào)整，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在2025年將迎來(lái)新的機(jī)遇。部分企業(yè)遭到重創(chuàng)，還需要繼續(xù)療傷，但是優(yōu)秀企業(yè)已經(jīng)迎來(lái)的新的發(fā)展周期。
外部影響
半導(dǎo)體行業(yè)預(yù)期的最終改善還有賴(lài)于大環(huán)境的改善，今年外部環(huán)境也有根本上的改善。
首先，兩會(huì)日益接近，重磅利好政策會(huì)持續(xù)釋放，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)操性政策會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。國(guó)家對(duì)樓市、股市的支持已經(jīng)明朗化，不斷拿出真金白銀救市，最近對(duì)萬(wàn)科的巨額救助顯示了國(guó)家支持房地產(chǎn)的堅(jiān)決態(tài)度。國(guó)家救市政策的持續(xù)出臺(tái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)大部分領(lǐng)域已經(jīng)企穩(wěn)，有些領(lǐng)域已經(jīng)甚至明顯反彈，例如科技股在人工智能的帶領(lǐng)下已經(jīng)走出牛市氣象，提振了整個(gè)市場(chǎng)信心。
其次，貿(mào)易戰(zhàn)和半導(dǎo)體制裁力度的勢(shì)能在逐步衰減，即便后續(xù)有制裁出臺(tái)，中國(guó)也有足夠的措施來(lái)應(yīng)對(duì)。特朗普之前聲稱(chēng)對(duì)中國(guó)征收60%的關(guān)稅，但迄今沒(méi)有多少實(shí)質(zhì)動(dòng)作。美國(guó)要在4月2日公布新的關(guān)稅政策，但美國(guó)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品征收關(guān)稅的空間不大。能被替代的供應(yīng)鏈的已經(jīng)被替代，能被征稅的也已經(jīng)征稅。目前有潛在征稅風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品大多是與美國(guó)人日常生活和通脹關(guān)聯(lián)較大的產(chǎn)品，大幅加征關(guān)稅的空間不大。半導(dǎo)體制裁盡管綿綿不絕，但能拿出的殺招已經(jīng)越來(lái)越少，其影響力日漸衰減，而且也越來(lái)越接近無(wú)牌可出的階段。
因此，高盛等美國(guó)投資機(jī)構(gòu)對(duì) 2025 年中美關(guān)系改善給予了積極預(yù)測(cè)，中美經(jīng)濟(jì)深度交織，特朗普上任后中美相互需要的訴求在持續(xù)增加，中美經(jīng)濟(jì)的相互依賴(lài)性在加強(qiáng)，雙方有機(jī)會(huì)改善關(guān)系，改善貿(mào)易往來(lái)。即便特朗普出爾反爾，中國(guó)也有足夠定力來(lái)應(yīng)對(duì)。
最后，對(duì)于以上所有積極因素，一向嗅覺(jué)靈敏的外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)態(tài)度做出反應(yīng)。近一個(gè)月來(lái)，高盛、摩根士丹利等外資機(jī)構(gòu)紛紛看多中國(guó)市場(chǎng)。外資認(rèn)為隨著中國(guó)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，中國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在逐步釋放，尤其AI 從硬件基礎(chǔ)設(shè)施向軟件應(yīng)用領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，為中國(guó)科技企業(yè)帶來(lái)中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)利好。同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，會(huì)推動(dòng)本土市場(chǎng)迎來(lái)消費(fèi)盈利的機(jī)會(huì)。
2月12日，中國(guó)日本商會(huì)公布了1400家在華日企對(duì)2025年中國(guó)市場(chǎng)景氣度的看法。相比2024年秋季，“惡化”減少13個(gè)百分點(diǎn)，降至12%；“略微惡化”減少7個(gè)百分點(diǎn)，降至32%；“持平”增至42%，增加16個(gè)百分點(diǎn)；“改善”或“略微改善”的企業(yè)增加4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到15%。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量巨大，調(diào)整有巨大的慣性。同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也有巨大的彈性與活力，深度調(diào)整之后必然要迎來(lái)猛烈反彈。
結(jié)語(yǔ)
再漫長(zhǎng)的寒冬，也擋不住春天的腳步。四時(shí)季節(jié)更替是自然之力，產(chǎn)業(yè)冷暖轉(zhuǎn)換是信心所驅(qū)。中國(guó)市場(chǎng)巨大，活力十足，機(jī)會(huì)眾多，即便遭遇挫折也不會(huì)蟄伏太久。只要春雷一聲響，上下游相互驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)與消費(fèi)共振，春天就來(lái)了。信心更足，春天的腳步就來(lái)得更為輕快。那些心態(tài)更積極，觸覺(jué)更靈敏，行動(dòng)更堅(jiān)決的人自然也將首先迎來(lái)春天。
