芯耀
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昆山市在 12 月 24 日發(fā)布通知《關(guān)于對(duì)吳淞江趙屯(石浦)等 3 個(gè)斷面所屬流域工業(yè)企業(yè)實(shí)施全面停產(chǎn)的緊急通知》。通知稱，為確保昆山市國(guó)省考斷面達(dá)到國(guó)家下達(dá)的 2018 年度考核要求，決定對(duì)吳淞江趙屯（石浦）等 3 個(gè)斷面所屬流域工業(yè)企業(yè)自 2017 年 12 月 25 日起至 2018 年 1 月 10 日期間實(shí)施全面停產(chǎn)，到期視水質(zhì)情況，決定是否延期。
通知所附名單共有 270 家企業(yè)，作為電子制造重鎮(zhèn)，停產(chǎn)企業(yè)名單中包含多家 PCB 產(chǎn)業(yè)鏈廠商，因此停產(chǎn)對(duì)于中國(guó)電子制造業(yè)潛在影響非常大，此后又有消息稱，因沖擊力過大，昆山市政府已經(jīng)緊急召開會(huì)議討論，決定暫緩實(shí)施全面停產(chǎn)行動(dòng)。
雖然停工令暫緩，但政府對(duì)環(huán)境問題日益重視，先發(fā)展再治理或邊發(fā)展邊治理模式將不合時(shí)宜，環(huán)保成本也將成為中國(guó)電子制造企業(yè)今后所面臨的一大挑戰(zhàn)。
欲了解昆山停產(chǎn)計(jì)劃如何影響 PCB 產(chǎn)業(yè)鏈，請(qǐng)看太平洋證券電子行業(yè)首席分析師劉翔團(tuán)隊(duì)的全面分析。
報(bào)告摘要
中國(guó) PCB 產(chǎn)業(yè)重心位于珠三角，長(zhǎng)三角次之，部分產(chǎn)業(yè)向內(nèi)陸遷移。2013 年以前，珠三角地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)和環(huán)渤海地區(qū) PCB 產(chǎn)值的比例分別為 46.89%、38.56%及 14.55%。2015 年珠三角地區(qū)比例提高到 67.5%，而長(zhǎng)三角地區(qū) PCB 企業(yè)產(chǎn)值占比約 23%。由于成本、環(huán)保、政策、下游等因素，部分 PCB 產(chǎn)業(yè)向內(nèi)陸轉(zhuǎn)移。
此次擬停產(chǎn)總體概況。我們統(tǒng)計(jì)此次停產(chǎn)涉及的 PCB 產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有：FPC 企業(yè) 6 家，RPCB 企業(yè) 48 家；PCB 加工企業(yè) 1 家；環(huán)氧樹脂企業(yè) 3 家，電子玻纖布企業(yè) 3 家。
本次擬停產(chǎn)事件對(duì) CCL 整體銷售量影響很有限，對(duì)生益科技等是明顯利好。我們統(tǒng)計(jì)本次擬停產(chǎn)的 PCB 企業(yè)總產(chǎn)能略超 2090 萬平方米 / 年，總產(chǎn)值略超中國(guó)大陸總產(chǎn)值的 6.7%，總量影響有限，其他地區(qū) PCB 企業(yè)也可取而代之承接訂單，只要電子終端需求保持景氣，限產(chǎn)對(duì) CCL 整體銷售影響有限。由于此次南亞 57%的覆銅板產(chǎn)能在擬停產(chǎn)之列，因此對(duì)生益科技是重大利好。
此次停產(chǎn)將進(jìn)一步加劇原材料價(jià)格的上漲，繼續(xù)提高集中度，優(yōu)化 CCL 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。此次有三家環(huán)氧樹脂廠商、三家電子玻纖布廠商，以及南亞約 35%的電解銅箔產(chǎn)能在擬停產(chǎn)之列，原材料緊缺態(tài)勢(shì)將因此加劇，從而繼續(xù)優(yōu)化 CCL 競(jìng)爭(zhēng)格局，提高龍頭市占率，生益科技三大原材料均主要來自進(jìn)口，此次擬停產(chǎn)亦是利好。
優(yōu)化 PCB 競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。本次事件代表 PCB 行業(yè)正加速進(jìn)入一個(gè)拼環(huán)境友好度、拼生產(chǎn)效率的時(shí)代，各個(gè)地區(qū)的政府有可能也會(huì)跟隨，隨著環(huán)保力度加大，小企業(yè)生存環(huán)境會(huì)越來越差，行業(yè)集中度有望提高。同時(shí)，大企業(yè)也會(huì)在生產(chǎn)模式、產(chǎn)品上，尋求更多的無污染材料（比如無鹵板等），提高自動(dòng)化機(jī)器人的使用比例來解決人工操作難以落實(shí)環(huán)保要求的問題。
短期利好昆山地區(qū)無工廠的 PCB 公司，長(zhǎng)期利好高自動(dòng)化生產(chǎn)廠商，內(nèi)資龍頭尤其受益。短期內(nèi)非昆山地區(qū)廠商的訂單會(huì)有提升，特別是欣興、嘉聯(lián)益、滬電股份、南亞電路板這些頂級(jí)外資廠商（昆山工廠）的停產(chǎn)，將直接利好景旺電子、弘信電子、東山精密、依頓電子、合力泰這些內(nèi)資龍頭。華東尤其是江蘇地區(qū)是臺(tái)資廠赴大陸建廠的第一站，此次停產(chǎn)事件意味著這一地區(qū)也是環(huán)保風(fēng)暴的第一站，我們預(yù)計(jì)南亞、欣興、嘉聯(lián)益等臺(tái)資廠將長(zhǎng)期受到影響，內(nèi)資 PCB 龍頭迎來趕超機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保停產(chǎn)規(guī)模不達(dá)預(yù)期
目錄
一、中國(guó) PCB 產(chǎn)業(yè)分布及遷移
當(dāng)前地域分布
產(chǎn)業(yè)向內(nèi)陸遷移現(xiàn)象
PCB 產(chǎn)業(yè)向內(nèi)陸遷移原因之探討
二、昆山停產(chǎn)事件影響
停產(chǎn)企業(yè)基本情況介紹
本次停產(chǎn)對(duì)中國(guó) PCB 產(chǎn)業(yè)影響分析
一、中國(guó) PCB 產(chǎn)業(yè)分布及遷移
1. 當(dāng)前地域分布
據(jù)中國(guó)印制電路行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2013 年以前，國(guó)內(nèi)（不含中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、中國(guó)香港）PCB 生產(chǎn)企業(yè)近 1,500 家。主要分布在珠三角地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)和環(huán)渤海地區(qū)，三個(gè)區(qū)域占國(guó)內(nèi) PCB 產(chǎn)值的比例分別為 46.89%、38.56%及 14.55%。
根據(jù)調(diào)查報(bào)告顯示，廣東 PCB 產(chǎn)業(yè)在 2015 年創(chuàng) PCB 銷售收入估約 1118.0 億元(約合 180 億美元)。根據(jù) Prismark 公司在 2016 年 3 月公布的 2015 年我國(guó)大陸 PCB 業(yè)銷售收入為 267 億美元的數(shù)據(jù)，可得到這樣的結(jié)果：2015 年珠三角 PCB 企業(yè)所創(chuàng)的 PCB 銷售額，約占全國(guó) PCB 銷售額的 67.5%，而長(zhǎng)三角地區(qū) PCB 企業(yè)產(chǎn)值占比約 23%。
與此前相比，珠三角地區(qū)有所上升，長(zhǎng)三角地區(qū)有所下降。其中長(zhǎng)三角地區(qū)（昆山、蘇州等）臺(tái)資廠較多，受到此次停產(chǎn)波及較大。
二 . 昆山停產(chǎn)事件影響
1. 停產(chǎn)企業(yè)基本情況介紹
12 月 24 日，江蘇省昆山市為了保證該市河流的國(guó)省考斷面的水質(zhì)達(dá)到國(guó)家下達(dá)的年度考核要求，下達(dá)緊急通知，對(duì)吳淞江趙屯（石浦）等 3 個(gè)斷面所屬流域工業(yè)企業(yè)（約 270 家）自 2017 年 12 月 25 日起至 2018 年 1 月 10 日期間實(shí)施全面停產(chǎn)。到期視水質(zhì)情況，決定是否延期。
據(jù)《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》（臺(tái)）消息，由于影響層面甚大，昆山市官方 25 日晚間緊急開會(huì)決定暫緩實(shí)施。
根據(jù)我們的詳細(xì)統(tǒng)計(jì)，此次停產(chǎn)涉及的 PCB 產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)（按主營(yíng)業(yè)務(wù)，部分企業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局）有：FPC 企業(yè) 6 家，RPCB 企業(yè) 48 家；PCB 加工企業(yè) 1 家；環(huán)氧樹脂企業(yè) 3 家，電子玻纖布企業(yè) 3 家。
昆山南亞
此前昆山南亞連續(xù) 6 年被列入該地區(qū)主要危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生企業(yè)前 5 位（上榜企業(yè)還包括滬士電子、金像電子），年產(chǎn)生固體廢物近 5 萬噸。
南亞電子材料為銅箔、CCL 廠商，其銅箔月產(chǎn)能 2000-3000 噸 / 月，年產(chǎn)能 2.4-3.6 萬噸；CCL 產(chǎn)能 409 萬平方米 / 月，年產(chǎn)能 4910 萬平方米。
南亞電解銅箔產(chǎn)能排名全球前二，根據(jù)母公司南亞塑料 2016 財(cái)年報(bào)告，其銅箔 2016 年總產(chǎn)能 9 萬噸 / 年，總產(chǎn)量 8.1 萬噸 / 年，此次停產(chǎn)占總產(chǎn)能約 27%-40%；其 CCL 2016 年總產(chǎn)能 8605 萬平方米 / 年，總產(chǎn)量 7603 萬平方米 / 年，此次停產(chǎn)占總產(chǎn)能約 57%。
南亞電路板為 PCB 廠商，主要生產(chǎn)高精密度電路板（包括柔性線路板）、矩陣式球墊表面粘裝元件（ＢＧＡ）及覆晶封裝板等。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研，南亞電路板擴(kuò)建項(xiàng)目共分為三期，一期項(xiàng)目產(chǎn)能約 100 萬平方米 / 年，二期擴(kuò)建項(xiàng)目年產(chǎn) 129.6 萬平方米，三期項(xiàng)目年產(chǎn) 167 萬平方米，第二期與第三期產(chǎn)能仍未完全擴(kuò)出。
根據(jù)母公司南亞塑料 2016 財(cái)年報(bào)告，其 PCB 2016 年總產(chǎn)能 282 萬平方米 / 年，總產(chǎn)量 168 萬平方米 / 年；此次停產(chǎn)我們估計(jì)將影響公司約 80%以上的電路板產(chǎn)能。
嘉聯(lián)益
生產(chǎn)基地位于昆山、蘇州、深圳。
昆山嘉聯(lián)益 FPC 產(chǎn)能 60 萬平方米，剛撓結(jié)合板產(chǎn)能 25 萬平方米，HDI 產(chǎn)能 15 萬平方米。此次停產(chǎn)產(chǎn)能占公司總產(chǎn)能超過 50%。
欣興電子
根據(jù)公司 2016 年財(cái)報(bào)，其 PCB 產(chǎn)能為 696.96 萬平米 / 年，產(chǎn)量為 379.98 萬平方米 / 年。此次被停產(chǎn)主要是其旗下兩家昆山工廠，欣興同泰和鼎鑫電子，公司在中國(guó)臺(tái)灣新竹、桃園還有 7 家工廠，在蘇州、深圳、黃石還有三家工廠，在海外還有兩家工廠，因此停產(chǎn)對(duì)公司整體業(yè)務(wù)影響有限，但會(huì)減少華東地區(qū)的銷售收入。
方正電路板
成立于 2001 年是一家專業(yè)生產(chǎn)鋼性雙面及多層印制電路板的高新技術(shù)公司，年生產(chǎn)能力 72 萬平方米。
元茂電子
公司是精成科技集團(tuán)下屬之 PCB 事業(yè)處，擁有固定資產(chǎn) 4 億美元，員工現(xiàn)有約 1500 人，主要從事生產(chǎn)單、雙面板及多層印刷電路板，其應(yīng)用范圍涵蓋計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)、汽車工業(yè)、航空工業(yè)、通訊產(chǎn)業(yè)、家用電器等相關(guān)之電子基礎(chǔ)工業(yè)。自 2004 年 6 月開始投產(chǎn)至今，現(xiàn)月產(chǎn)量已超過 150 萬平方尺，年產(chǎn)能 162 萬平方米。產(chǎn)品主要面向海外市場(chǎng)銷售。
昆山旭發(fā)電子
外商獨(dú)資企業(yè)，成立于 2003 年，總投資 6000 多萬美元，占地面積 160 多畝，公司主要研發(fā)、生產(chǎn)、加工單面、雙面、多層柔性電路板大容量光、片式元器件、混合集成電路、電力電子元器件、光電子器件等新型電子元器件。年產(chǎn) 40 萬平方米鋁基板及 12 萬平方米多層板鍍鎳金工藝擴(kuò)建項(xiàng)目已完成。
2. 本次停產(chǎn)對(duì)中國(guó) PCB 產(chǎn)業(yè)影響分析
對(duì) CCL 影響
（1）我們認(rèn)為，本次停產(chǎn)事件對(duì) CCL 整體銷售量影響很有限，對(duì)生益科技等是明顯利好。原因如下：
首先，根據(jù)我們的測(cè)算，此次停產(chǎn)的 PCB 企業(yè)僅限于昆山地區(qū)，總產(chǎn)能約 2090 萬平方米 / 年，總產(chǎn)值約 120 億元（按每平米 600 元均價(jià)估算），占 2016 年大陸地區(qū)總產(chǎn)值 1761 億元的約 6.7%（我們只統(tǒng)計(jì)了公開資料和產(chǎn)業(yè)調(diào)研能顯示的 27 家中大型企業(yè)，剩余企業(yè)規(guī)模較小，對(duì)判斷結(jié)果不產(chǎn)生影響）。從數(shù)據(jù)上來看，此次停產(chǎn)產(chǎn)能只占很小一部分。
其次，CCL 需求本質(zhì)上由下游電子終端決定，停產(chǎn)企業(yè)訂單會(huì)由非昆山地區(qū) PCB 廠商承接，終端需求未變則 CCL 銷售有保障。
再次，本次南亞昆山工廠在停產(chǎn)之列，其 2016 年 CCL 總產(chǎn)能約 8605 萬平方米，此次停產(chǎn)占其比例約為 50%，影響巨大！此外，我們深入調(diào)研發(fā)現(xiàn)，南亞昆山廠環(huán)保危機(jī)由來已久，公司曾連續(xù)六年進(jìn)入該地區(qū)固體廢棄物排放前 5 位，而且其所在廠區(qū)近年來由于周邊居民校區(qū)不斷增多（昆山經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快），對(duì)居民的影響也日趨嚴(yán)重，早前招商引資時(shí)沒有合理規(guī)劃，目前問題逐漸凸顯。我們認(rèn)為公司可能此后長(zhǎng)期會(huì)受到環(huán)保因素影響，從而拖累生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
南亞是生益科技直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，生益科技 2016 年 CCL 總產(chǎn)能約 8230 萬平方米，此次事件將幫助生益科技在國(guó)產(chǎn)替代道路上加快前進(jìn)腳步。
（2）此次有 3 家環(huán)氧樹脂企業(yè)，3 家電子玻纖布企業(yè)停產(chǎn)，昆山南亞銅箔工廠停產(chǎn)，將進(jìn)一步加劇此三大原材料價(jià)格的上漲，繼續(xù)提高集中度，優(yōu)化 CCL 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。
環(huán)氧樹脂價(jià)格月初上漲至約 28000 元 / 噸后，依舊處于高位，環(huán)氧樹脂價(jià)格是典型成本驅(qū)動(dòng)型，數(shù)據(jù)顯示，上游產(chǎn)品 ECH 價(jià)格由 7 月份的 7600 元 / 噸上漲至 12 月份的約 16000 元 / 噸，環(huán)氧樹脂與其價(jià)差由 5000 元 / 噸不到擴(kuò)大到目前的 10000 元 / 噸左右。隨著國(guó)內(nèi)環(huán)保力度不斷加大，安徽南部、京津冀及周邊地區(qū)“2+26”個(gè)城市對(duì)于冬季大氣污染治理嚴(yán)格，環(huán)氧樹脂生產(chǎn)企業(yè)整體開工較為不足，市場(chǎng)面貨源相對(duì)緊張。環(huán)保疊加原材料價(jià)格上漲，我們預(yù)計(jì)環(huán)氧樹脂價(jià)格將維持高位。
受電子紗窯開工數(shù)量不足、環(huán)保法令影響，上周電子玻纖布廠商再次發(fā)布漲價(jià)通知，威遠(yuǎn)內(nèi)華科工貿(mào)易對(duì)其所有玻纖產(chǎn)品提價(jià) 6%；山東玻纖所有玻纖產(chǎn)品提價(jià) 6%；重慶復(fù)合材料對(duì)所有玻纖粗砂產(chǎn)品上調(diào) 5%，所有漲價(jià)于 2018 年 1 月 1 日起實(shí)施。而泰山玻纖所有玻纖產(chǎn)品已提價(jià) 200-500 元 / 噸。
銅箔方面，期銅價(jià)格料將連續(xù)第八個(gè)季度上漲，是 2006 年 9 月以來最長(zhǎng)連漲，因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)心銅礦的勞資談判可能會(huì)擴(kuò)大全球銅產(chǎn)量缺口。銅價(jià)今年上漲了 29%，是六大工業(yè)金屬中表現(xiàn)最好的一個(gè)，因?yàn)榻衲暝缧r(shí)候的勞資糾紛抑制了生產(chǎn)，造成了短缺。銅價(jià)是銅箔價(jià)格的錨，我們認(rèn)為供需偏緊和上游銅價(jià)上漲將使得電子銅箔價(jià)格維持高位。
此次擬停產(chǎn)事件下假如落實(shí)，原材料緊缺態(tài)勢(shì)將因此加劇，從而繼續(xù)優(yōu)化 CCL 競(jìng)爭(zhēng)格局，提高龍頭市占率，生益科技三大原材料均主要來自進(jìn)口，此次擬停產(chǎn)亦是重大利好。
對(duì) PCB 影響
（1）優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
此次停產(chǎn)的 PCB 企業(yè)總體上占比不大，并不會(huì)拖累大陸 PCB 總體的生產(chǎn)和銷售現(xiàn)狀。但是我們認(rèn)為本次事件代表行業(yè)的一個(gè)未來方向，PCB 行業(yè)正加速進(jìn)入一個(gè)拼環(huán)境友好度、拼生產(chǎn)效率、拼人均產(chǎn)值的時(shí)代，各個(gè)地區(qū)的政府有可能也會(huì)跟隨，隨著環(huán)保力度加大，小企業(yè)生存環(huán)境會(huì)越來越差，行業(yè)集中度有望提高。
同時(shí)，大企業(yè)也會(huì)在生產(chǎn)模式、產(chǎn)品上，尋求更多的無污染材料（比如無鹵板等），提高自動(dòng)化機(jī)器人的使用比例來解決人工操作難以落實(shí)環(huán)保要求的問題。
（2）短期利好昆山地區(qū)無工廠的 PCB 公司，長(zhǎng)期利好高自動(dòng)化生產(chǎn)廠商，內(nèi)資龍頭尤其受益。
由于這批企業(yè)的停產(chǎn)，短期內(nèi)非昆山地區(qū)廠商的訂單會(huì)有提升，特別是欣興、嘉聯(lián)益、滬電股份、南亞電路板這些頂級(jí)外資廠商（昆山工廠）的停產(chǎn)，將直接利好景旺電子、弘信電子、東山精密、依頓電子、合力泰這些內(nèi)資龍頭，假如未來無法達(dá)到環(huán)保指標(biāo)造成長(zhǎng)期停產(chǎn)，那么對(duì)上述短期受益的公司來說意味著市場(chǎng)份額的提升。
從長(zhǎng)期趨勢(shì)上看，PCB 生產(chǎn)模式的環(huán)?；⒆詣?dòng)化話意味著更優(yōu)質(zhì)的原材料和更貴的設(shè)備，成本端的壓力必將使得小廠商逐漸退出市場(chǎng)，對(duì)于龍頭來說，必將享受集中度提升帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
此外，華東尤其是江蘇地區(qū)是臺(tái)資廠赴大陸建廠的第一站，此次停產(chǎn)事件意味著這一地區(qū)也是環(huán)保風(fēng)暴的第一站，我們預(yù)計(jì)南亞、欣興、嘉聯(lián)益等臺(tái)資廠將長(zhǎng)期受到影響，內(nèi)資 PCB 龍頭迎來趕超機(jī)會(huì)。
重要聲明
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