芯耀
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從歐洲汽車供應商來看，大陸汽車是非常典型的一家企業(yè)。3月財報顯示，2022年大陸集團銷售額為394億歐元，同比增長16.7%，調整后的息稅前利潤為19.5億歐元，同比增長5.2%，調整后的息稅前利潤率為5.0%，凈利潤只有6700萬歐元。
已經拆分的Vitesco的營收為90-92億歐元，利潤率2.3-2.5%。
汽車業(yè)務為183億歐元，利潤率為-0.5%-1%。
輪胎業(yè)務為140億歐元，利潤率12-13%，這塊是大陸汽車賺錢的核心。
ContiTech業(yè)務65.94億歐元，利潤率6-7%，這塊是估得上的價格。
▲圖1.大陸汽車的幾塊業(yè)務
傳統的Tier1的做法，是圍繞整車客戶渠道做加法，不斷并購技術和產品，然后通過和車企的渠道進行變現。但是從2020年開始，整個邏輯開始出現了重大變化。到底是汽車行業(yè)里面，有什么變化導致了全球的汽車零部件企業(yè)開始拆分，圍繞專業(yè)化的道路開始變革呢？
這個問題我們想要具體探討一下。
▲圖2.大陸汽車的收購整合
大陸汽車的并購整合
全球汽車工業(yè)的重組并購的浪潮在1990年以后開啟的，大陸汽車在1995年成立了汽車事業(yè)部。當然真正能踏入汽車零部件前列的就是2007年收購西門子威迪歐汽車（Siemens VDO），114億歐元使大陸集團從汽車零部件第二梯隊躋身全球五大。通過對企業(yè)的一系列買買買，大陸汽車的業(yè)務構成布局是很完善的，包括車身電子、動力總成、底盤與安全完整的汽車零部件產品線。
當然由于2008年全球金融危機爆發(fā)，汽車產業(yè)的沖擊很大，兩年全球汽車產量連續(xù)下滑，舍弗勒發(fā)起了對大陸汽車的收購（并購導致債臺高筑），這事情最終還是因為想要收購而變?yōu)椤氨皇召彙笔瘴病?/p>
▲圖3.大陸汽車的系列收購反而在2008年的金融危機導致自己的被收購
大陸汽車目前主體市值145.6億歐，Vitesco市值為25.55億，也就是說全球投資者對于傳統汽車零部件企業(yè)將來怎么持續(xù)賺錢是存在很大的懷疑的，哪怕現在整體的營收分別為384億歐元（預計）和91億歐（預計）。
▲圖4.大陸汽車的市場價值
汽車行業(yè)所迎來的百年一遇的大變革，全球汽車廠商及零部件企業(yè)都是需要大量的資金來找到通往未來的路。其實過去的幾年，國外的汽車零部件以博世和大陸汽車為代表，都從高高在上的核心技術提供方，體會到了自己也需要跟上汽車行業(yè)轉型中快速變化的要求，轉型的過程是比較痛苦的。
分拆的方向
- 汽車Automotive業(yè)務
目前汽車業(yè)務板塊比較強的就是HPC（域控制器），但是這個業(yè)務在中國和歐洲都有很大的天花板，時代真的不一樣了。以前是和其他Tier 1搶業(yè)務，只要投入人力、物力和做好平臺化，總是能做到業(yè)務。但是以特斯拉和中國汽車企業(yè)為代表的整車企業(yè)白盒模式，使得這塊業(yè)務的長期發(fā)展受到了很大的阻力。
▲圖5.核心業(yè)務競爭對手是車企本身
也就是說從2018-2022年，隨著純電動汽車的崛起，在新的專用純電動平臺上，整車企業(yè)開始以用供應商的“全家桶”作為沒有能力的標志。在快速迭代中，汽車零部件業(yè)務沒辦法合并需求，通過規(guī)?；獊韺崿F成本下降。車企往往類似廣汽這樣，從硬件到軟件開始孵化自己的生態(tài)。Continental這塊業(yè)務的競爭對手變成了車企培養(yǎng)的生態(tài)圈。
▲圖6.整個邏輯的變化
- Contitech
大陸汽車現在在這個板塊里面主要分到了熱管理業(yè)務，也是想要通過拆分以后再收購進行下一步整合。
▲圖7.Contitech的發(fā)展方向
小結：我們確實看到之前汽車零部件企業(yè)引以為傲的這部分，競爭的對手竟然變成了整車客戶，所以對這些企業(yè)來說，原有的打法都失效了。零部件和整車企業(yè)的關系在某些地方發(fā)生變化——現在的整車企業(yè)是把軟件當成之前時代的發(fā)動機的地位來看，哪怕是軟件還沒到收費的階段，但是切切實實影響了消費者的購買決策，也基本上改變了消費者對于汽車企業(yè)是否高端的心理。
