芯耀
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8月8日，華勤技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“華勤技術(shù)”）正式在上海證券交易所主板上市，公司證券代碼為603296，發(fā)行價格80.80元/股，發(fā)行市盈率為31.32倍。
華勤技術(shù)今日開盤價為80.80元/股，但是開盤后華勤技術(shù)的股價便持續(xù)下跌，早盤跌幅一度超過10%，隨后股價有所回升，截至午盤收盤，股價跌幅為7.49%，收于74.75元/股。
由科創(chuàng)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板，募資計劃縮水20億元
資料顯示，2021年6月，華勤技術(shù)提交了在科創(chuàng)板IPO的申請，擬募集資金高達75億元，主要投向智能終端制造、筆記本產(chǎn)線改擴建、研發(fā)中心建設(shè)、華勤絲路總部等項目及科技發(fā)展儲備資金。但是，在2022年4月29日晚間，上交所網(wǎng)站披露華勤技術(shù)因發(fā)行人撤回發(fā)行上市申請或者保薦人撤銷保薦，上交所決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核。
值得一提的是，華勤技術(shù)科創(chuàng)板IPO期間共公布了3輪問詢回復(fù)函，其中第2輪和3輪，上交所對華勤技術(shù)是否符合科創(chuàng)板定位或支持方向進行問詢。比如，華勤技術(shù)2018年至2020年綜合毛利率分別為6.51%、7.87%和9.90%，整體毛利率水平較薄。上交所要求華勤技術(shù)說明，毛利率低于同行業(yè)可比公司，公司核心競爭力在于技術(shù)驅(qū)動還是價格驅(qū)動。
對于主動撤回科創(chuàng)板上市申請，華勤技術(shù)當(dāng)時回應(yīng)稱，本次撤回IPO申請材料系公司對現(xiàn)狀及未來戰(zhàn)略發(fā)展審慎、綜合考慮的結(jié)果，目前公司經(jīng)營仍處于快速增長階段，規(guī)模持續(xù)擴大，此次調(diào)整不會對公司的正常經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響。此次華勤技術(shù)主動調(diào)整資本市場路徑，正在考慮主板上市可行性，將于近期將重啟上市進程。
在終止科創(chuàng)板IPO后，華勤技術(shù)于2022年7月公布了主板IPO申報稿。值得注意的是，相較之前科創(chuàng)板IPO募資計劃，雖然擬募投項目沒有變化，但擬使用募集資金金額由75億元降至55億元，縮水了20個億。
ODM行業(yè)出貨量第一
根據(jù)招股說明書顯示，公司是專業(yè)從事智能硬件產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造和運營服務(wù)的平臺型公司，屬于智能硬件 ODM 行業(yè)，主要服務(wù)于國內(nèi)外知名的智能硬件品牌廠商及互聯(lián)網(wǎng)公司等，如三星、OPPO、小米、vivo、亞馬遜、聯(lián)想、宏碁、華碩、索尼等。公司產(chǎn)品線涵蓋智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴（包含智能手表、TWS 耳機、智能手環(huán)等）、AIoT 產(chǎn)品（包含智能 POS 機、汽車電子、智能音箱等）及服務(wù)器等智能硬件產(chǎn)品。
招股書顯示，公司在智能硬件 ODM 領(lǐng)域占有主導(dǎo)地位，根據(jù) Counterpoint 數(shù)據(jù)及公司銷量數(shù)據(jù)，以“智能硬件三大件”出貨量計算（包括智能手機、筆記本電腦和平板電腦），華勤技術(shù) 2021 年整體出貨量超 2 億臺，位居全球智能硬件 ODM 行業(yè)第一。
研發(fā)方面，公司在全國設(shè)有五大研發(fā)中心，當(dāng)前擁有超過萬人的經(jīng)驗豐富的研發(fā)團隊，報告期內(nèi)研發(fā)投入超過 100 億元，截至 2023 年 1 月 31 日，公司擁有已授權(quán)的專利近 2,500 項，其中發(fā)明專利超過 900 項，計算機軟件著作權(quán)超過 1,300項。
制造方面，公司長期堅持“多基地制造+柔性生產(chǎn)交付”模式，打造了南昌和東莞兩大制造中心，在印度、印度尼西亞、越南以股權(quán)投資的方式戰(zhàn)略布局了海外制造基地，擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的生產(chǎn)制造能力。
營收穩(wěn)步增長，三年累計凈利潤65.58億元
根據(jù)招股書顯示，華勤技術(shù)在2020-2022年間（以下簡稱“報告期內(nèi)”）營業(yè)收入分別為 598.66 億元、837.59 億元及 926.46 億元，凈利潤分別為21.9億元、18.75億元、24.93億元，三年累計凈利潤65.58億元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為 16.95 億元、10.43 億元及 18.68 億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為 26.26 億元、24.90 億元及 25.67 億元。
可以看到，華勤技術(shù)的營收在報告期內(nèi)呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，但是華勤技術(shù)2021年的扣非凈利潤卻同比下降38.47%。這主要是由于華勤技術(shù)2021年主營業(yè)務(wù)毛利率下降至7.28%，同比少了2.33個百分點。
對此，華勤技術(shù)在申報稿中解釋稱，2021?年以來，受上游供需關(guān)系緊張等因素影響，消費電子行業(yè)部分上游原材料出現(xiàn)價格上漲趨勢，芯片等部分原材料出現(xiàn)供應(yīng)緊張甚至短缺情形。2021?年，公司屏幕、主芯片、存儲器、攝像頭、功能?IC?等原材料平均采購單價出現(xiàn)不同幅度地上漲，提高了公司營業(yè)成本，使得公司毛利承壓。
另外，華勤技術(shù)2021年凈利潤相比扣非凈利潤高出8億多元，主要是由于其所持被投公司格科微有限公司上市導(dǎo)致的股權(quán)公允價值大幅上漲影響。
智能手機單價低至335.41元
華勤技術(shù)的主營業(yè)務(wù)分別包括智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴、AIoT產(chǎn)品和服務(wù)器。報告期內(nèi)，華勤技術(shù)的主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例分別高達 97.35%、95.88% 和 96.72%。
從報告期內(nèi)各項業(yè)務(wù)的營收金額變化來看，華勤技術(shù)2022年智能手機業(yè)務(wù)營收與2021年相比微幅下滑；筆記本電腦及平板電腦業(yè)務(wù)營收呈逐年增長態(tài)勢；穿戴業(yè)務(wù)和AIoT業(yè)務(wù)的營收據(jù)在2022年出現(xiàn)了下滑。
從各項營收占比變化情況來看，智能手機業(yè)務(wù)作為第一大業(yè)務(wù)，占比一直是最高的，但呈現(xiàn)逐步下滑的趨勢，2022年占比已跌至41.97%；筆記本電腦業(yè)務(wù)和平板電腦業(yè)務(wù)作為華勤技術(shù)的第二和第三大業(yè)務(wù)，在總營收當(dāng)中的占比均呈逐年增長態(tài)勢，2022年的占比已經(jīng)分別達到了26.16%和24.58%；相比之下，華勤技術(shù)的智能穿戴業(yè)務(wù)和AIoT產(chǎn)品業(yè)務(wù)的營收占比近幾年一直呈下滑態(tài)勢，2022年的占比分別將至了3.33%和0.98%，并且2022年銷售額與2021年相比也是呈下滑態(tài)勢。
值得注意的是，作為華勤技術(shù)大力發(fā)展的服務(wù)器業(yè)務(wù)，2022年營收達到了26.7億元，相比2021年暴漲了567.5%，在總營收當(dāng)中的比重也提高到了2.98%。
華勤技術(shù)表示，其主營業(yè)務(wù)突出且不涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入；其他非主營業(yè)務(wù)收入主要為材料銷售、 售后備件銷售、其他（測試樣機銷售、廢品銷售等），亦不涉及與房地產(chǎn)相關(guān)收入。
從華勤技術(shù)各項產(chǎn)品線單價變化來看，智能手機、筆記本電腦、平板電腦以及服務(wù)器產(chǎn)品的單價均保持了穩(wěn)步的增長態(tài)勢，其中服務(wù)器產(chǎn)品的單價在2022年同比暴漲了302.21%。僅智能穿戴產(chǎn)品單價呈持續(xù)下滑態(tài)勢。AIoT產(chǎn)品單價在經(jīng)歷了2021年下滑之后，2022年已恢復(fù)增長。
從華勤技術(shù)各項產(chǎn)品線毛利率變化來看，智能手機、筆記本電腦、平板電腦的毛利率均在2021年出現(xiàn)了同比下滑，但在2022年恢復(fù)了增長。但是產(chǎn)品的毛利率均相對較低，比如在2022年，智能手機的毛利率僅10.36%、筆記本電腦的毛利率僅6.61%、平板電腦的毛利率僅9.63%。所有產(chǎn)品線當(dāng)中，僅智能穿戴產(chǎn)品的毛利率超過了20%。
總結(jié)來看，華勤技術(shù)的智能手機業(yè)務(wù)、筆記本電腦業(yè)務(wù)、平板電腦業(yè)務(wù)的銷額雖然較高，但是平均單價卻非常的低，并且毛利率也偏低，不過仍高于一些純代工的OEM廠商。
（關(guān)于各產(chǎn)品線出貨量細節(jié)可參看《華勤2022年營收926.46億元，凈利24.92億元！智能手機出貨近1.1億臺！》）
對于智能手機單價低的問題，華勤技術(shù)解釋稱，主要是由于部分客戶擁有較為成熟與全面的手機供應(yīng)鏈體系，與華勤技術(shù)合作的產(chǎn)品的屏幕、存儲器、主芯片、攝像頭、電池等主要原材料均為零單價（由客戶供應(yīng)），造成了產(chǎn)品單價較低。
同樣，筆記本電腦產(chǎn)品平均單價偏低也主要是因為部分客戶零單價客供原料占比很高，除機殼、PCB、攝像頭和部分功能 IC 外，屏幕、主芯片、存儲器、電池、部分功能 IC 等其余物料均為零單價由客戶供應(yīng)，因此產(chǎn)品單價較低。
平板電腦產(chǎn)品平均單價較低，也主要是因為部分客戶采取了零單價客供主要原料的策略。比如，除機殼、攝像頭、PCB、部分功能IC外，其余物料均為零單價由客戶供應(yīng)。
對頭部客戶依賴較高
在傳統(tǒng)的智能手機、筆記本電腦、平板電腦產(chǎn)品方面，頭部品牌集中度非常高，目前華勤技術(shù)的客戶也主要是三星、OPPO、小米、vivo、亞馬遜、聯(lián)想、LG、宏碁、華碩、索尼等頭部品牌商。
從華勤技術(shù)的前五大客戶來看，在報告期內(nèi)，三星和聯(lián)想一直分別是華勤技術(shù)的第一和第二大客戶，這前兩大客戶的貢獻的占比合計也一直超過40%。華為曾在2020年是華勤技術(shù)的第三大客戶，但是由于美方的打壓，華為手機業(yè)務(wù)陷入困境，2020年之后，就跌出了華勤的前五大客戶之列。此外，OPPO在2020和2021年度也曾是華勤技術(shù)的前五大客戶。華碩和小米則是華勤技術(shù)2021和2022年度的前五大客戶。
從整個報告期來看，華勤技術(shù)前五大客戶貢獻的銷售收入占比分別高達72.21%、68.51%和65.43%，雖然呈現(xiàn)出緩慢降低的趨勢，但對于前五大客戶的依賴程度依舊較高。
對此，華勤技術(shù)表示，報告期各期，公司前五大客戶集中度較高，主要系公司主營業(yè)務(wù)面向的下游全球智能硬件品牌廠商市場集中度較高所致。根據(jù) Counterpoint 數(shù)據(jù)，2021 年全球智能手機市場前五大品牌廠商的合計市場份額為 71%，2021 年全球筆記本電腦市場前五大品牌廠商的合計市場份額為 81%，2021 年全球平板電腦市場前五大品牌廠商的合計市場份額為 78%。公司的主要客戶均為全球知名智能硬件品牌廠商，在相關(guān)下游市場領(lǐng)域占據(jù)較大的市場份額，導(dǎo)致公司的客戶集中度較高，該情形符合智能硬件 ODM 市場的行業(yè)特性。
應(yīng)收賬款高企，多筆做計提壞賬準備
近年來華勤技術(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，營業(yè)收入增長較快，對主要客戶給予一定的信用期限，導(dǎo)致其報告期內(nèi)應(yīng)收賬款余額較大。招股書顯示，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為 1,429,731.51 萬元、1,838,454.25 萬元及 1,430,547.93 萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為53.68%、53.16%及 46.06%。
華勤技術(shù)表示，為滿足市場需求擴大經(jīng)營規(guī)模，較高的應(yīng)收賬款余額會影響公司的資金周轉(zhuǎn)，限制公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。此外，若應(yīng)收賬款客戶自身經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，將可能導(dǎo)致公司發(fā)生壞賬損失，進而影響公司的利潤水平。
報告期各期末，公司按單項計提壞賬準備的應(yīng)收賬款余額分別 6,603.72 萬元、6,672.80 萬元及 7,879.57 萬元，主要系公司客戶樂視移動智能信息技術(shù)（北京）有限公司和 OPTIEMUS ELECTRONICS LIMITED 經(jīng)營發(fā)生困難，預(yù)計對其應(yīng)收賬款難以收回，并計提相應(yīng)的壞賬準備。
存貨跌價風(fēng)險
華勤技術(shù)近年來業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展迅速，期末存貨余額較大。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為 489,444.91 萬元、784,098.04 萬元及 621,117.88 萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為18.38%、22.67%及 20.00%。
近年來，伴隨著全球電子元器件技術(shù)產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，消費電子行業(yè)智能硬件產(chǎn)品更新?lián)Q代速度較快。華勤技術(shù)通常根據(jù)客戶訂單或預(yù)測滾動安排生產(chǎn)，并根據(jù)生產(chǎn)計劃準備原材料，但為了保證生產(chǎn)經(jīng)營正常開展，公司對于生產(chǎn)制造過程中的主要原材料和關(guān)鍵元器件往往會保持一定量的安全庫存。倘若公司不能有效地實施庫存管理，導(dǎo)致存貨擠壓受損，或者存貨價值出現(xiàn)大幅下降，公司將面臨一定的存貨跌價風(fēng)險，進而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
三年研發(fā)投入累計近111億元，但在營收中占比不高
2020年至2022年，華勤技術(shù)研發(fā)投入金額累計約為110.95億元。但是近三年研發(fā)投入在總營收當(dāng)中的占比僅為4.06%、4.32%和5.45%。當(dāng)然對于ODM企業(yè)來說，通常研發(fā)投入占比也不會有多高。
截至2022年12月31日，公司共有研發(fā)人員12308人，占員工總數(shù)的41.40%。
從員工學(xué)歷分布來看，截至2022年12月31日，華勤技術(shù)有碩士及以上人員1345人，占比僅4.52%；本科員工9490人，占比31.92%；大專員工3518人，占比超11.83%；中專技以下學(xué)歷員工15374人，占比51.72%。
此外，華勤技術(shù)招股書中認定吳振海、王海洋、蔡喆、任華斌、楊思闖、張珂和李俊為公司的核心技術(shù)人員。
邱文生控制46.73%股權(quán)，為實際控制人
招股書顯示，截至本招股說明書簽署日，華勤技術(shù)董事長邱文生直接持有公司 5.31%的股份，并通過上海奧勤、上海海賢間接控制公司 41.42%的股份，合計控制公司 46.73%的股份。
邱文生自 2006 年至今持續(xù)擔(dān)任公司董事長，自公司前身華勤技術(shù)有限設(shè)立至今持續(xù)擔(dān)任公司總經(jīng)理，系本公司的實際控制人。
值得注意的是，英特爾和高通無線分別是華勤技術(shù)的第十和第十五大股東，發(fā)行前持股比例分別為2.10%和1.23%，發(fā)行后持股比例分別為1.89%和1.10%。
小結(jié)：
作為一家主營收入來源于智能手機、筆記本電腦、平板電腦領(lǐng)域的ODM廠商，在2022年全球智能手機出貨量同比下滑11.3%、全球PC出貨量同比下滑12.8%的背景之下，華勤技術(shù)的智能手機業(yè)務(wù)和筆記本電腦業(yè)務(wù)的銷量雖然也出現(xiàn)了下滑（分別下滑了11.88%和5.6%），但是下滑幅度均低于市場均值，并且得益于產(chǎn)品平均單價的增長，使得整體的智能手機業(yè)務(wù)和筆記本電腦業(yè)務(wù)營收實現(xiàn)了逆勢增長（增長率分別為1.4%和14.49%）。在2022年全球平板電腦出貨量同比下滑了3.3%的背景下，華勤的平板電腦出貨量不僅逆勢大漲了26%，平板電腦業(yè)務(wù)的營收也逆勢增長了28.21%。這三大業(yè)務(wù)營收的逆勢增長，也成功幫助華勤技術(shù)實現(xiàn)了2022年整體營收和凈利潤的兩位數(shù)百分比的增長。展現(xiàn)出了華勤技術(shù)在市場逆境之下強大的競爭力。
（關(guān)于各產(chǎn)品線出貨量細節(jié)可參看《華勤2022年營收926.46億元，凈利24.92億元！智能手機出貨近1.1億臺！》）
不過，由于ODM行業(yè)本身的屬性所限，也導(dǎo)致了華勤技術(shù)對于頭部客戶的訂單較為依賴，同時也面臨著應(yīng)毛利率相對較低、收賬款高企和較大的存貨跌價風(fēng)險。
編輯：芯智訊-浪客劍??資料來源：華勤技術(shù)招股書
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