芯耀
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作者 |??陳駿達(dá)，編輯?|??云鵬
獲英偉達(dá)力挺的AI算力新貴，仍面臨依賴大客戶的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
智東西3月5日?qǐng)?bào)道，昨日，被英偉達(dá)大力扶持的美國(guó)AI云服務(wù)商CoreWeave在納斯達(dá)克提交上市申請(qǐng)，正式開(kāi)啟IPO進(jìn)程。CoreWeave并未說(shuō)明他們計(jì)劃籌集多少資金，但據(jù)路透社相關(guān)報(bào)道，CoreWeave正尋求以350億美元（約合人民幣2540億元）的估值上市。
就在遞表后不久，The Information爆料CoreWeave正以約17億美元（約合人民幣123億元）的估值洽談收購(gòu)Weights & Biases，這是一家?guī)椭_(kāi)發(fā)者構(gòu)建AI應(yīng)用的初創(chuàng)公司，這筆交易已經(jīng)得到CoreWeave的確認(rèn)，但金額尚未公開(kāi)。CoreWeave成立于2017年，一開(kāi)始主要從事加密貨幣挖掘，在2018年加密貨幣崩盤后，他們轉(zhuǎn)而將公司的GPU資源出售給需要的企業(yè)。
目前，CoreWeave的主營(yíng)業(yè)務(wù)是AI數(shù)據(jù)中心，過(guò)去的2024年里，他們的年?duì)I收飆漲730%，達(dá)19.15億美元（約合人民幣139億元），不過(guò)，由于對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施的大力投資，其年虧損額也達(dá)到8.63億美元（約合人民幣62.6億元）。去年年底，CoreWeave曾以230億美元的估值完成一輪融資，融資金額達(dá)6.5億美元，此番IPO時(shí)，他們的估值又上升了超百億美元。
此次，他們的IPO由摩根士丹利、高盛、摩根大通承銷。估值和營(yíng)收的增加并不完全意味著CoreWeave的模式是一門好生意——他們披露，公司嚴(yán)重依賴于微軟等大客戶，2024年，僅微軟一家就貢獻(xiàn)了其62%的營(yíng)收。他們與微軟的算力大單將于2029年到期，而微軟CEO薩提亞·納德拉已經(jīng)在采訪中透露，他們與CoreWeave的合作不會(huì)繼續(xù)。
01.解決方案讓算力利用率提升20%，背靠英偉達(dá)底氣十足
CoreWeave在招股書(shū)中介紹，他們的AI基礎(chǔ)設(shè)施解決方案主要回應(yīng)了系統(tǒng)實(shí)際算力與理論算力之間的重大差異，更充分地釋放了GPU集群的潛能，從而以更低地價(jià)格提供AI基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。以下是CoreWeave分層架構(gòu)堆棧的示意圖。
基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)面向客戶，提供GPU和CPU計(jì)算、高性能網(wǎng)絡(luò)（受DPU支持）和存儲(chǔ)。托管軟件服務(wù)包括CKS（一個(gè)專為AI構(gòu)建的托管Kubernetes環(huán)境、虛擬私有云產(chǎn)品以及直接在高性能服務(wù)器上運(yùn)行Kubernetes的裸機(jī)服務(wù)。應(yīng)用軟件服務(wù)建立在CoreWeave自有的基礎(chǔ)設(shè)施之上，并托管軟件服務(wù)，集成其他工具，以進(jìn)一步加速和改進(jìn)客戶的訓(xùn)練和推理。CoreWeave的AI云在32個(gè)專用數(shù)據(jù)中心組成的分布式網(wǎng)絡(luò)中運(yùn)行，這些數(shù)據(jù)中心專為支持高強(qiáng)度AI工作負(fù)載而設(shè)計(jì)，其功能包括增強(qiáng)的電源、液體冷卻和網(wǎng)絡(luò)組件。目前，CoreWeave大部分?jǐn)?shù)據(jù)中心位于美國(guó)，2024年在歐洲增設(shè)了5個(gè)數(shù)據(jù)中心。
他們的云平臺(tái)的模型浮點(diǎn)運(yùn)算利用率（Modal Flops Utilization）要比大規(guī)模云服務(wù)提供商高出20%，即其算力的利用率更高。這能加速模型的運(yùn)行，也可以提升硬件的利用率，讓CoreWeave能以更低的價(jià)格提供服務(wù)。
除了技術(shù)之外，CoreWeave的另一大亮點(diǎn)是與英偉達(dá)的密切關(guān)系。2023年4月，英偉達(dá)參與了CoreWeave總額為2.21億美元的B輪融資，此輪融資時(shí)CoreWeave的投前估值為20億美元。與英偉達(dá)的密切關(guān)系也成為其后續(xù)多輪融資中的標(biāo)簽。
早在2020年9月，CoreWeave就已經(jīng)成為英偉達(dá)的首選云服務(wù)提供商之一。2021年7月，他們成為英偉達(dá)首家精英云計(jì)算服務(wù)提供商。2022年11月，CoreWeave宣布成為首批提供采用英偉達(dá)H100超級(jí)計(jì)算機(jī)云實(shí)例的供應(yīng)商之一。其他首批供應(yīng)商包括亞馬遜、谷歌、微軟、甲骨文等，可見(jiàn)英偉達(dá)對(duì)其重視。CoreWeave宣稱，與大型通用公共云相比，他們與英偉達(dá)合作提供的定制化服務(wù)，可為客戶節(jié)省高達(dá)80%的費(fèi)用。
2023年6月，CoreWeave與英偉達(dá)共同刷新了MLPerf基準(zhǔn)測(cè)試的記錄，通過(guò)3584個(gè)H100集群，在CoreWeave云上僅用了11分鐘就完成了基于GPT-3的大規(guī)?；鶞?zhǔn)測(cè)試。數(shù)年來(lái)，CoreWeave還曾通過(guò)抵押大量英偉達(dá)GPU獲得近百億美元的高額信貸。
02.年?duì)I收增長(zhǎng)超700%嚴(yán)重依賴大客戶與核心供應(yīng)商
CoreWeave在招股書(shū)中披露了其近3年來(lái)詳細(xì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2022年-2024年，其年?duì)I收經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)。2023年，其營(yíng)收增長(zhǎng)超1300%，達(dá)2.29億美元。在這一基礎(chǔ)上，2024年其年?duì)I收再度增長(zhǎng)超700%，達(dá)19.15億美元。
不過(guò)，其虧損金額也在不斷擴(kuò)大，2024年，CoreWeave的虧損額達(dá)8.63億美元，較上一年擴(kuò)大約45%。CoreWeave最主要的開(kāi)支是技術(shù)與AI基礎(chǔ)設(shè)施投資。2024年，其技術(shù)與AI基礎(chǔ)設(shè)施投資金額達(dá)9.6億美元，較上一年度增長(zhǎng)610%左右，與營(yíng)收增長(zhǎng)的幅度基本匹配。
目前，CoreWeave所有數(shù)據(jù)中心中使用的GPU均來(lái)自英偉達(dá)。在截至2024年12月31日的財(cái)年，其前三大供應(yīng)商分別占其總采購(gòu)量的46%、16%和14%。他們特別提到，英偉達(dá)最近Blackwell系統(tǒng)的供應(yīng)鏈問(wèn)題可能會(huì)影響其進(jìn)一步擴(kuò)展服務(wù)的能力。CoreWeave收入的很大一部分是由少數(shù)大客戶推動(dòng)的。2023年，其前三大客戶貢獻(xiàn)了73%的營(yíng)收，2024年，其前兩大客戶貢獻(xiàn)了77%的營(yíng)收，除了這兩家企業(yè)之外，CoreWeave的其他客戶都沒(méi)有為其貢獻(xiàn)超過(guò)10%的營(yíng)收。微軟這一大客戶的訂單存在很大的不確定性。
去年12月，在接受一次播客采訪時(shí)，微軟CEO納德拉直言，他們與CoreWeave的合作關(guān)系是“一次性的”。當(dāng)時(shí)微軟需要回應(yīng)ChatGPT爆火帶來(lái)的AI算力需求暴增，因此才與CoreWeave簽訂合同。這些合同預(yù)計(jì)將于2029年左右全部到期，根據(jù)納德拉的表述，微軟很可能不會(huì)與CoreWeave續(xù)約。此外，CoreWeave還需要與多家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，包括微軟Azure、AWS、谷歌云等大型云服務(wù)提供商和Crusoe、Lambda這樣專注于AI云的創(chuàng)企。
03.高管團(tuán)隊(duì)均為金融背景出身英偉達(dá)持股近6%
CoreWeave目前的首席執(zhí)行官是Michael Intractor，自2017年9月起，他一直擔(dān)任CoreWeave董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官和總裁。此前，從2013年1月至2018年1月，他是Hudson Ridge Asset Management LLC（一家天然氣對(duì)沖基金）的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官。Brian Venturo自2024年3月起擔(dān)任CoreWeave的首席戰(zhàn)略官。從2017年10月至2024年3月，他擔(dān)任首席技術(shù)官一職。此前，從2013年1月至2018年1月，Venturo是Hudson Ridge Asset Management LLC的合伙人。Brannin McBee自2024年3月起一直擔(dān)任CoreWeave的首席發(fā)展官。從2017年9月至2024年3月，McBee擔(dān)任首席戰(zhàn)略官一職。
此前，他在北美天然氣、電力和農(nóng)業(yè)市場(chǎng)的Active Power Investments擔(dān)任專有交易員，也曾是油氣勘探與生產(chǎn)公司Fourth Floor Coastal LLC的副總裁。2024年，CoreWeave的首席執(zhí)行官Intractor領(lǐng)取了總計(jì)276萬(wàn)美元的薪酬，首席戰(zhàn)略官Venturo領(lǐng)取了275萬(wàn)美元的薪酬，而首席發(fā)展官M(fèi)cBee領(lǐng)取了240萬(wàn)美元的薪酬。
目前，CoreWeave首席執(zhí)行官持有2.39%的A類股，非執(zhí)行董事Jack Cogen持股7.47%。英偉達(dá)持股5.97%。另類資產(chǎn)投資公司Magnetar是CoreWeave的大股東，持股比例達(dá)34.53%。
04.遞表后收購(gòu)AI應(yīng)用創(chuàng)企或借此豐富收入來(lái)源
據(jù)The Information報(bào)道，在提交IPO文件后不久，CoreWeave正在談判以大約17億美元的價(jià)格收購(gòu)Weights & Biases，這是一家?guī)椭_(kāi)發(fā)者構(gòu)建AI應(yīng)用的初創(chuàng)公司。這筆交易可以幫助CoreWeave在首次公開(kāi)募股之前實(shí)現(xiàn)其客戶群的多元化。Weights & Biases的付費(fèi)工具每月起價(jià)為50美元，吸引了來(lái)自各個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)科學(xué)家，包括制藥和醫(yī)學(xué)成像公司。根據(jù)其網(wǎng)站上的信息，其用戶規(guī)模超過(guò)90萬(wàn)，來(lái)自OpenAI、西門子和Salesforce等公司。目前，CoreWeave的總資產(chǎn)規(guī)模為178億美元，擁有13.6億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，這意味著CoreWeave可能需要在這筆收購(gòu)中加入部分股權(quán)條款，作為交易的一部分。
CoreWeave稱，他們將把Weights & Biases的能力集成到其云基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)中，以便為客戶提供更全面的“端到端”AI體驗(yàn)?？蛻舨粌H能夠在其云中運(yùn)行他們的模型，而且還能夠構(gòu)建和測(cè)試自己的模型。
兩家公司的共同目標(biāo)是幫助客戶加快其AI路線圖，并更快地將新應(yīng)用程序推向市場(chǎng)。他們還承諾，Weights & Biases的現(xiàn)有客戶將繼續(xù)被允許在他們喜歡的地方部署他們的AI模型，這意味著這些客戶不會(huì)被迫使用CoreWeave的云基礎(chǔ)設(shè)施——盡管他們可能會(huì)被“鼓勵(lì)”考慮一下。這筆交易預(yù)計(jì)會(huì)于今年上半年完成，這意味著CoreWeave也需要盡快完成其上市計(jì)劃，從而獲取收購(gòu)所需的資金。目前，他們與多家企業(yè)簽訂了超150億美元的合同，但大部分尚未履行。
05.結(jié)語(yǔ)：CoreWeave上市之路仍存疑云
雖然CoreWeave的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極為迅猛，并獲得知名投行、企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的背書(shū)，但在傳出IPO消息后，多家海外媒體都對(duì)其IPO的前景有所保留。作為一家嚴(yán)重依賴于單一大客戶，且大客戶與其存在直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)，CoreWeave未來(lái)或許需要找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)和突破口。市場(chǎng)是否會(huì)相信CoreWeave的故事，或許還有待時(shí)間檢驗(yàn)。
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