芯耀
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2025年，國內半導體行業(yè)在技術迭代、地緣沖突與資本博弈的多重驅動下，迎來了一場并購狂潮。據芯師爺不完全統(tǒng)計，2024年間，國內半導體共計有30余起并購事件《買買買！2024年度國內半導體并購案例Top10 出爐》，而僅2025年年初至今，首個季度中，國內半導體領域已公開披露25起并購事件進展，公開交易總額突破200億元大關。
這些數字背后，既是行業(yè)集中度加速提升的必然選擇，也是企業(yè)爭奪技術制高點的生死競速。從芯片設計到設備制造，從材料革新到跨界整合，每一筆交易都在重塑國內半導體產業(yè)版圖。本文將從這些并購案例出發(fā)，揭示其背后的戰(zhàn)略邏輯，并展望未來競爭格局。
半導體并購狂潮起
從公開信息來看，2025年年初至今，半導體領域已經出現(xiàn)25起并購“宣言”，其中仍在進行或已經成功完成并購的20起，宣告并購失敗的案例5起。
圖源：芯師爺，信息源自公開報道
圖源：芯師爺，信息源自公開報道
從并購案例中可見，當前國內半導體并購是產業(yè)橫縱向整合與跨界突圍并行，產業(yè)橫縱向整合主要是指并購案件中雙方均為半導體領域企業(yè)，在半導體鏈條中處于同一位置（橫向并購），或處于半導體產業(yè)上下游（縱向并購）；而跨界突圍并購主要是指并購案例中有一方并不屬于半導體產業(yè)鏈條上的企業(yè)，這類并購中，一般收購主體是跨界企業(yè)，而半導體企業(yè)是收購標的，這也從側面驗證了當前半導體企業(yè)標的備受各界資本青睞。
25起半導體并購案例中，有16起橫向并購，4起縱向并購，5起跨界并購。大部分半導體產業(yè)鏈條企業(yè)間的收購案集中在芯片設計、EDA、材料和設備領域，如雅創(chuàng)電子 收購上海類比部分股權、華大九天收購芯和半導體、滬硅產業(yè)收購新昇產業(yè)、北方華創(chuàng)收購芯源微等，這顯示出這些領域半導體企業(yè)整合的集中性。
而跨界收購中，收購主體來的更復雜些，總體來看，均為傳統(tǒng)行業(yè)，如至正股份來自線纜行業(yè)、華維設計來自工程設計行業(yè)、奧康是鞋業(yè)，慈星股份及雙成藥業(yè)分別來自針織機械和藥物行業(yè)，這些傳統(tǒng)行業(yè)有意花大價錢購買半導體標的，也是一場轉型的“豪賭”，在“至正股份擬通過重大資產置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式直接及間接取得目標公司AAMI的99.97%股權”案例中，半導體標的的估值是35.26億元，傳統(tǒng)企業(yè)要成功拿下半導體業(yè)務，付出的代價可見一斑。而不同于傳統(tǒng)行業(yè)，半導體是高技術門檻行業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)要通過并購進行技術轉型擺脫主業(yè)增長乏力的意圖明顯，但面臨的行業(yè)壁壘和整合風險也不容小覷。
高并購風險下，跨界并購案例失敗可能性也更高，5起已經宣告并購失敗案例中就有3起是跨界并購。
1月7日，奧康國際公告稱，自與交易對方確立交易意向以來，公司組織交易雙方推進本次交易。但交易各方對交易方案進行多輪協(xié)商和談判后，對本次交易的最終交易條件未能達成一致。
2月5日，慈星股份公告稱，自與部分交易對方確立交易意向以來，公司積極組織交易各方推進本次交易，但經進行多輪協(xié)商和談判后，交易各方對本次交易的最終交易條件未能達成一致。
3月10日晚間，雙成藥業(yè)亦宣布定增收購奧拉股份100%股權的交易事項終止。公司稱，由于各交易對方取得標的公司股權的時間和成本差異較大，交易各方預期不一，公司與部分交易對方仍未能就交易對價等商業(yè)條款達成一致意見。
從公告來看，交易宣告失敗原因均歸于“交易條件未達成一致”，大概率是對標的估值的金額雙方沒有取得一致意見。不僅僅是跨界并購，即便是產業(yè)內的整合并購中，失敗也多是這個原因。
回溯匯頂科技收購云英谷一案中，2024 年 11 月，匯頂科技發(fā)布停牌公告，宣布籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產并募集配套資金，目標正是云英谷。匯頂科技對此次收購寄予厚望，認為這一交易將 “拓寬上市公司的技術與產品布局，提升上市公司競爭力，同時提升上市公司業(yè)務規(guī)模，實現(xiàn)公司股東價值最大化”。但在歷經了近三個月的資產審計、評估工作后，3 月 3 日晚間，匯頂科技發(fā)布公告稱，鑒于交易各方對本次交易進行協(xié)商和談判后，公司與交易對方未能就本次交易對價等商業(yè)條款最終達成一致意見，為切實維護公司及全體股東利益，經公司審慎研究，并與交易對方協(xié)商一致，決定終止本次交易事項。
并購潮的驅動邏輯:技術、政策與資本的三角博弈
2024年下半年至今，半導體并購的熱情居高不下，這既是在半導體下行周期中，市場競爭加劇下的產業(yè)現(xiàn)象，也是技術迭代、政策和資本多重因素交織的結果。
從技術的角度來看，隨著人工智能、5G、汽車電子等領域的爆發(fā)，半導體領域對先進制程、新材料（如第三代半導體）和垂直整合技術的需求激增。通過并購快速獲取關鍵技術成為企業(yè)保持競爭力的核心策略。此外，在國產替代加速的氛圍下，國內技術要想加快技術發(fā)展的步伐，以縮短與海外巨頭產品的技術差距，與擁有核心技術的企業(yè)合并是最好的技術捷徑。
政策方面，去年9月以來，中國證監(jiān)會發(fā)布的“并購六條”顯著簡化了審批流程，加速了A股市場的并購活動。地方政府也在通過定增、資源賦能等方式支持本地企業(yè)并購。此外，當前全球各國的政策都在鼓勵本土企業(yè)強化供應鏈自主的可控性，鼓勵企業(yè)通過并購方式鞏固技術壁壘。
更為關鍵的一點是，2024年A股半導體企業(yè)IPO終止數量激增（425家終止），迫使資本不得不轉向并購退出。在資本方的壓力下，原先極力爭取上市，卻短期內無法上市的企業(yè)權衡之下，考慮成為收購標也不失為解決方案。上述收購案件中，除了北方華創(chuàng)收購芯源微股份是“A吃A”，其余大部分標的為未上市企業(yè)，云英谷、銳成芯微也是在沖刺IPO失敗后才考慮被收購。
不過，從收購失敗案例來看，對標的的估值無法達成一致意見仍是收購最大的“絆腳石”，簡單來說，是標的半導體企業(yè)對自己的估值會高于有意收購企業(yè)的預期。半導體企業(yè)到底值多少錢？買賣雙方當前還存在博弈。不過從當前的并購成交氛圍來看，買賣雙方的并購意愿都比較強烈，這也是國內半導體企業(yè)邁向逐步成熟的例證。財新報發(fā)表評論稱：“之前“同行相輕”，有并購能力的企業(yè)對國內半導體企業(yè)的資質并不太買賬。甚至有些買方更愿意等著“撿尸”，等企業(yè)倒了，挖幾個技術骨干，再復刻對方的某個技術?，F(xiàn)在買方愿意整體并購國內企業(yè)，從側面體現(xiàn)出國內半導體企業(yè)作為一個商業(yè)實體開始值錢了。企業(yè)的團隊、知識產權、市場能力和組織架構，甚至企業(yè)品牌和文化等具備了被整體買入的價值?！?/p>
結語：誰將主宰下一個十年？
半導體并購潮既是行業(yè)洗牌的催化劑，也是企業(yè)戰(zhàn)略能力的試金石。在這場技術與資本的盛宴中，唯有兼具技術洞察力、資本運作力與整合執(zhí)行力的國內玩家，才能最終勝出。
這場潮起自2024年的半導體并購浪潮，還在持續(xù)洗牌國內半導體企業(yè)，最終誰能勝出，仍待揭曉。
參考素材來源：
證券時報《半導體并購每四天一起 跨界入局產業(yè)整合并非易事》
財新網
