芯耀
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德州儀器近來公布了其第三季度財報，成績不錯，其股票在隨后一天到收盤時大漲近 11%。
蒼白的財報和營收數(shù)字還不能給出全面的信息，因此德州儀器召開了電話會議，就分析師們普遍關注的一些問題給出進一步的解釋，CFO Kevin March 和投資關系主管 Dave Pahl 參加了這次會議。
電話會議信息量不小，我總結(jié)了最有意思的 5 點，分享給大家：
1. 收購戰(zhàn)略
“我們有明顯的規(guī)模優(yōu)勢，將專注于兩大方面的機會 -- 模擬和處理。當我們考慮合并和收購的時候，傾向于正確的戰(zhàn)略契合度上，即能夠產(chǎn)生長期回報和擴充現(xiàn)金流，我們很在意收購將給我們帶來多少收益?！?br />
“基于戰(zhàn)略契合度的考慮，我們會重點考慮模擬。如果我們要尋求收購，對象一定是一家有著廣泛的產(chǎn)品組合和客戶基礎的公司，營收的大部分來自工業(yè)和汽車領域，可能還要有強大的研發(fā)團隊。”
-- Kevin March
在這段關于合并和收購戰(zhàn)略的簡短總結(jié)后，我們來說說最近坊間流傳的關于德州儀器在尋求收購美信集成的消息。
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CFO KEVIN MARCH. SOURCE: TEXAS INSTRUMENTS.
美信的客戶名單非常符合德州儀器的期望，大客戶多來自汽車和工業(yè)，該公司專注于模擬和混合信號產(chǎn)品，也是德州儀器的菜。美信公司的毛利率正是德州儀器覬覦的，再加上樂觀的現(xiàn)金流。當然，美信 113 億美元的市場容量和 107 億美元的企業(yè)價值對德州儀器而言有點過于龐大，后者目前的資產(chǎn)負債表上僅有 27 億美元的現(xiàn)金，但可以采用基于股權交換的收購形式對吧。
但自十月份曝出收購傳聞后，德州儀器和美信都沒有做出公開回應。投機者還是來關注下 Kevin March 公布的下一個要點吧。
2. 我們都愛買德州儀器的股票
“事實上我們一直都是投資者最喜歡購買的半導體廠商，你可能不喜歡這個說法，是我們通過股票回購的方式實現(xiàn)了這點?！?br />
“目前通過股票回購的方式我們獲得了 7%的現(xiàn)金流，我們沒有任何整合和破產(chǎn)的風險，只要考慮怎么通過一些更簡單的方式來運作我們的業(yè)務、關注我們的客戶?！?/em>
-- March
沒錯，如果可以簡單地把大量現(xiàn)金投入到自己的股票，為啥德州儀器還要去進行復雜、高昂的合并？
回購并不總是最佳的投資策略，大量的股東價值會被過度回購政策所損害。
這里 March 指出了一點，即相對于美信（每股現(xiàn)金回報率停留在 5.3%），德州儀器每股可產(chǎn)生更多現(xiàn)金。再次證明這種潛在收購的龐大而復雜。維持現(xiàn)狀也許是最佳選擇。
3. 我們?yōu)槭裁聪矚g現(xiàn)金流
“現(xiàn)金流增長，尤其是基于每股計算，對長期的股東價值最大化非常重要。過去 12 個月的現(xiàn)金流為 36 億美元，環(huán)比增長 4%?！?br />
“我們也相信，只有當現(xiàn)金流返還給股東或大規(guī)模投資于業(yè)務才能體現(xiàn)其價值。過去 12 個月里，我們通過股票回購和分紅的方式向投資者返還了 42 億美元?！?/em>
-- Dave Pahl
IR DIRECTOR DAVE PAHL
計算一下就知道，在過去四個季度，德州儀器用于分紅和回購的資金已經(jīng)超出了其實際現(xiàn)金流。
我們再看 Kevin March 補充的更多細節(jié)：
4. 回購和分紅
“9 月，我們宣布季度分紅每股增加 0.04 美元，增幅 12%。這是我們連續(xù)第 12 次給股東們增加分紅。”
“我們同樣宣布股票回購授權增加 75 億美元，第三季度支付 3.48 億美元分紅，同時有 7.9 億美元用于股票回購，整體回報達到 11.4 億美元?！?/em>
--March
意味著有 11.4 億美元直接進了股東們的口袋，而第三季度該公司的現(xiàn)金流為 9.6 億美元。可見德州儀器不惜動用現(xiàn)金儲備來保持其對投資者友好的政策。
這一消息對德州儀器的投資者而言已經(jīng)不新鮮了。該公司在過去很多年都保持這一風格，管理層言必行。在過去 12 年里每股分紅已經(jīng)翻了不止 10 番，有效的回購在過去三年里也幾乎翻倍。
5. 多樣性武器
“德州儀器模式之妙在于我們擁有數(shù)以萬計的客戶在購買我們數(shù)以萬計的產(chǎn)品，遍布幾乎所有電力電子市場，這種多樣性保證了我們可以返還股東的大量現(xiàn)金流的產(chǎn)生。”
--March
在第三季度沒有哪家客戶能占到德州儀器銷售額的 8%以上，也沒有哪個單獨的終端市場能占到銷售額的 4%以上。
股票也許會受總體經(jīng)濟走勢影響，但德州儀器對一些小的波動具有免疫力，因為可能只會影響到一部分客戶和一小部分市場。
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