芯耀
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概要
如今汽車(chē)業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)率營(yíng)收達(dá)到 100 億美元；（大約每年交付 10 萬(wàn)輛汽車(chē)）
Model 3 距離發(fā)布時(shí)間不到 12 個(gè)月，這將會(huì)顯著擴(kuò)大特斯拉的市場(chǎng)；
由此推斷，Model S 的市場(chǎng)份額回隨著其他汽車(chē)總需求的增加而增加，可能會(huì)達(dá)到每年 1 兆以上的增加速度（Moldel S/X/3）；
收購(gòu) SolarCity 仍然是個(gè)大問(wèn)題，但與太陽(yáng)能屋頂產(chǎn)生串聯(lián)營(yíng)銷(xiāo)效應(yīng)，來(lái)能提高汽車(chē)業(yè)務(wù)的盈利能力。
現(xiàn)在距離第一臺(tái) Model 3 上市還不到 12 個(gè)月，這款更便宜的新轎車(chē)是特斯拉多年技術(shù)積累而成，將會(huì)成為市面上最具效率的電動(dòng)汽車(chē)。
Model 3 目前已經(jīng)又有了 40 萬(wàn)+的預(yù)定量（如果每輛車(chē) 40K 美元，預(yù)計(jì)將會(huì)有 160 億+美元的收入），剩下的問(wèn)題，就是特斯拉抓緊造車(chē)了。
圍繞著特斯拉盈利能力這個(gè)話(huà)題，現(xiàn)金流問(wèn)題和即將到來(lái)的收購(gòu) SolarCity 的不確定性給公司招來(lái)了懷疑的聲音，但這些消息都忽略了特斯拉的核心汽車(chē)業(yè)務(wù)的進(jìn)展。
如果特斯拉多年的現(xiàn)金支出是汽車(chē)業(yè)務(wù)，如果再加上 SolarCity 的太陽(yáng)能面板業(yè)務(wù)，那么合并后特斯拉將會(huì)進(jìn)入到持續(xù)籌集資金的怪圈，從而稀釋了股東，并且需要依賴(lài)不可持續(xù)的低利率來(lái)維持自己的生存，這就不會(huì)吸引更多的投資者。
但是，如果汽車(chē)業(yè)務(wù)在收入和毛利率方面繼續(xù)飛速增長(zhǎng)，這就會(huì)使得 SolarCity 的現(xiàn)金流動(dòng)顯得九牛一毛，能夠創(chuàng)造充足的現(xiàn)金流來(lái)償還合并后的 60+億美元的債務(wù)。
2016 年第三季度分析：特斯拉的汽車(chē)業(yè)務(wù)正在成為非常有利可圖的市場(chǎng)
關(guān)于最近火熱的 SolarCity 炒作，使得特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)已經(jīng)取得的進(jìn)展變得無(wú)人問(wèn)津。
特斯拉第三季度交付了超過(guò) 24500 輛汽車(chē)，這使得公司的年運(yùn)行率達(dá)到 10 萬(wàn)臺(tái)。不過(guò)對(duì)于特斯拉的長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)里程碑在幾年前都是不敢想的事情，更不要說(shuō)在 2012 年 Model S 剛進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)候。
也許最讓人印象深刻的當(dāng)屬特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)。Model S 銷(xiāo)量不斷超過(guò)美國(guó)市場(chǎng)其他的豪華轎車(chē)，并且差距不斷拉大。如果我們推斷這種優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大到特斯拉其他產(chǎn)品類(lèi)別，這將會(huì)變得非常有趣。
（來(lái)自特斯拉 2015 年股東信）描述了 Model S 與同行之間比較的驚人增長(zhǎng)。從新發(fā)布的 2016 年第三季度股東信中，可以看出，如果這種趨勢(shì)繼續(xù)保持，Model S 將會(huì)控制美國(guó)豪華轎車(chē)的 32%的市場(chǎng)（高于 2015 年年底的 26%）。
在 Model X 的市場(chǎng)份額方面，即使還處于擴(kuò)產(chǎn)階段，但它已經(jīng)是美國(guó)豪華 SUV 市場(chǎng)排名第 8 位的車(chē)型，市場(chǎng)份額為 6%。
在美國(guó)，梅賽德斯和寶馬每年銷(xiāo)售產(chǎn)品大約為 8 萬(wàn) -10 萬(wàn)輛的 C 系和 3 系汽車(chē)。如果 Model 3 和 Model S 一樣成功，那么它僅在美國(guó)的銷(xiāo)量就會(huì)超過(guò)每年 10 萬(wàn)輛。
Model 3 距離登入汽車(chē)市場(chǎng)還剩下不到 12 個(gè)月。第一個(gè)生產(chǎn)單元將于 2017 年年底下線，Model 3 有潛力讓特斯拉呈現(xiàn)指數(shù)增長(zhǎng)。
特斯拉將會(huì)發(fā)展到什么規(guī)模？如果特斯拉能在 2020 年賣(mài)出 91 萬(wàn)輛車(chē)，那么將會(huì)有大約 123 億美元的毛利潤(rùn)。
在 10 月 28 號(hào)發(fā)布的太陽(yáng)能屋頂，這對(duì)于特斯拉和 SolarCity 合并來(lái)說(shuō)是一件新鮮事
SolarCity 的屋頂產(chǎn)品的發(fā)布對(duì)于馬斯克和特斯拉來(lái)說(shuō)都是一個(gè)令人難以置信的創(chuàng)新。
特斯拉已經(jīng)利用太陽(yáng)能的模式變化超越了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。不是單純的把太陽(yáng)能屋頂作為一個(gè)昂貴的屋頂，而是把它整合到更有競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格的程度（馬斯克這么說(shuō)）。
不僅如此，相較于傳統(tǒng)屋頂，耐用性與絕緣性也得到了大大的改善。
這些類(lèi)型的產(chǎn)品創(chuàng)新是無(wú)法量化的，并且有可能將 SolarCity 的商業(yè)模式帶領(lǐng)到更好的方向。
這一新的創(chuàng)新產(chǎn)品與特斯拉成熟的汽車(chē)業(yè)務(wù)相結(jié)合，這使得特斯拉與 SolarCity 合并將會(huì)變得更為樂(lè)觀。
話(huà)雖這么說(shuō)，但這個(gè)交易還存在著很多不確定性。SolarCity 將會(huì)使特斯拉負(fù)債 30 億美元，誰(shuí)知道它的租賃業(yè)務(wù)是否是長(zhǎng)期有利可圖。如果這項(xiàng)交易在 11 月中旬結(jié)束，這些都是馬斯克不得不去處理的難題。
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估值
上周特斯拉公布了 2016 年 Q3 財(cái)報(bào)，總營(yíng)收為 23 億美元，毛利潤(rùn)為 6.76 億美元和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 8500 萬(wàn)美元（GAAP）。同比增長(zhǎng)了 144%，毛利潤(rùn)從 2.31 億美元增長(zhǎng)了 175%至 6.36 億美元。
汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到了 25%，表明 Model X 已經(jīng)越過(guò)了生產(chǎn)挫折，利潤(rùn)處于繼續(xù)攀升的階段。不僅如此，汽車(chē)業(yè)務(wù)的年收入運(yùn)行率達(dá)到 92 億美元，并且有潛力在未來(lái)幾年呈現(xiàn)指數(shù)增長(zhǎng)。
假設(shè)有 1.6 億流通股，每股 199.97 美元，特斯拉的市值為 320 億美元。這是 Q3 運(yùn)行率營(yíng)收的 3.5 倍。
考慮刀 Model 3 的推出只有一年時(shí)間，特斯拉的 GAAP 已經(jīng)快速增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng) 140%），這一倍數(shù)在未來(lái)幾個(gè)季度可能回大幅壓縮。
結(jié)論
Model 3 將會(huì)開(kāi)啟全球百萬(wàn)汽車(chē)的潛在市場(chǎng)。特斯拉的優(yōu)質(zhì)品牌和產(chǎn)品有能力主導(dǎo)任何汽車(chē)類(lèi)別的市場(chǎng)。Model S 已經(jīng)證明（基于美國(guó)市場(chǎng)份額），Model X 可能會(huì)在 2017 年年中加強(qiáng)。
根據(jù)我的預(yù)測(cè)，特斯拉將會(huì)提供 32 萬(wàn) 8 千輛車(chē)（6 萬(wàn) 8 千輛 Model S+6 萬(wàn)輛 Model X+20 萬(wàn)輛 Model 3），平均售價(jià)為 5.5 萬(wàn)美元，那么將會(huì)在 2018 年?duì)I收 180 億美元。按毛利率 25%算，毛利將為 45 億美元。
走在曼哈頓的任何道路上，你會(huì)發(fā)現(xiàn) 99%的汽車(chē)仍未是電動(dòng)汽車(chē)。未來(lái)將會(huì)是什么樣子？
我預(yù)測(cè)，在未來(lái)十年，電動(dòng)汽車(chē)將主導(dǎo)汽車(chē)業(yè)大部分市場(chǎng)份額，這也將會(huì)是特斯拉不斷推陳出新和更便宜的模式的結(jié)果。
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