流血上市：AI獨(dú)角獸的自救

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與如火如荼的 AI 產(chǎn)業(yè)相比，近年來國內(nèi) AI 企業(yè)的日子似乎并不好過。在 2019 年資本逐漸離場(chǎng)后，深陷虧損泥潭的 AI 企業(yè)面臨的形勢(shì)，就開始變得愈加嚴(yán)峻起來。?重壓之下，國內(nèi) AI 企業(yè)紛紛開始通過上市的方式緩解自身焦慮。但在行業(yè)整體盈利前景并不明朗的情況下，IPO 能否解決行業(yè)面臨的盈利難題，仍然是個(gè)未知數(shù)。?資本輸血趨緩?隨著市場(chǎng)對(duì) AI 行業(yè)了解的不斷深入，資本對(duì) AI 企業(yè)的態(tài)度也變得越來越理性了。特別是在 2018 年資本開始加速離場(chǎng)之后，AI 行業(yè)即陷入了融資困局之中。這從國內(nèi) AI 行業(yè)投融資數(shù)量和金額的急轉(zhuǎn)直下，可以看出部分端倪。?

在 AI 行業(yè)投融資熱潮最盛的 2018 年，國內(nèi) AI 行業(yè)投融資次數(shù)達(dá)到 651 次，投融資總金額超過 699 億元。但到了 2019 年，行業(yè)的投融資次數(shù)就出現(xiàn)了斷崖式下跌，暴跌至 331 次，投融資金額也下滑至 387 億元。無論是投融資次數(shù)還是投融資金額，都近乎縮減了一半。?而在市場(chǎng)投融資次數(shù)、金額下滑的同時(shí)，投融資金額向頭部企業(yè)集中的趨勢(shì)也更加明顯。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2018 年 7 月，國內(nèi) AI 領(lǐng)域融資企業(yè)達(dá)到了 116 家，而在被投資的眾多企業(yè)中，商湯科技、曠視科技、依圖科技等頭部 AI 企業(yè)，獲得了遠(yuǎn)超其它細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)的投融資金額。

到了 2019 年，AI 行業(yè)的投融資更趨向業(yè)內(nèi)前 5 名企業(yè)集中。?從市場(chǎng)出現(xiàn)的諸多變化來看，資本市場(chǎng)對(duì) AI 行業(yè)的謹(jǐn)慎態(tài)度已經(jīng)非常明顯了。而資本態(tài)度的轉(zhuǎn)變，與 AI 企業(yè)羸弱的盈利能力有很大關(guān)系。?比如，業(yè)內(nèi)享有盛名的 CV（圖像視覺）四小龍之一—云從科技，成立至今共虧損達(dá) 23 億元；近日沖刺科創(chuàng)板的云天勵(lì)飛，自 2017 至今虧損達(dá) 16 億元；深耕 AI 領(lǐng)域的云知聲，在 2017 年至今年上半年也已虧損了 6.9 億元。?

從這些企業(yè)的表現(xiàn)來看，AI 企業(yè)自身的造血能力實(shí)在讓人憂心，而這也正是導(dǎo)致資本加速退場(chǎng)的主要原因。在失去資本市場(chǎng)的輸血后，AI 企業(yè)的處境也變得日益艱難。這種情況下，如何獲得新的資金來源，就成了身處困境之中的 AI 企業(yè)，迫切需要解決的問題。?上市募資求解?困境之中，AI 企業(yè)們都把沖擊 IPO，當(dāng)做了必須抓住的機(jī)會(huì)開始全力沖刺。

而對(duì) AI 企業(yè)更為友好的科創(chuàng)板，自然成了它們上市最好的選擇。?比如，科創(chuàng)板實(shí)施的五套上市標(biāo)準(zhǔn)，允許 AI 企業(yè)虧損上市，這為連年虧損的 AI 企業(yè)打開了沖擊 IPO 的大門。另外，重組審核規(guī)則后的科創(chuàng)板，將審核周期由 65 天減少至 47 天，對(duì)于提升 AI 科技企業(yè)上市的效率也大有助益。?在行業(yè)盈利艱難的情況下，拿不到融資的 AI 企業(yè)，也一直在為沖擊 IPO 而蓄力。比如寒武紀(jì)、云知聲、云從科技等知名 AI 企業(yè)，都先后為沖擊 IPO 做了不少準(zhǔn)備，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的商湯科技等企業(yè)，更是通過投資、并購的方式來提升自身估值，以求其在上市之后能募集更多的資金。?

不過，AI 企業(yè)的上市之路并不是一帆風(fēng)順的。直到今年 3 月，寒武紀(jì)才成功 IPO。在寒武紀(jì)成功 IPO 的影響下，其他 AI 企業(yè)也加快了上市步伐。比如，云知聲、云從科技、云天勵(lì)飛等多家 AI 企業(yè)，緊隨寒武紀(jì)之后，紛紛開啟沖擊科創(chuàng)業(yè)板上市的新征程。?

IPO 難解長久之困?AI 企業(yè)集體沖擊科創(chuàng)板，已經(jīng)成為了行業(yè)熱議的話題。但 IPO 究竟能為 AI 企業(yè)提供多少助力，依舊有待時(shí)間驗(yàn)證。?對(duì)沖擊科創(chuàng)板的 AI 企業(yè)而言，IPO 為它們帶來的收益主要在于取得新的融資渠道。企業(yè)通過審計(jì)成功上市后，能夠獲得大筆資金流入，進(jìn)而提高企業(yè)凈資產(chǎn)、改善資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。?

另外，IPO 還可以提升企業(yè)的知名度和品牌形象，既可以幫助國內(nèi)的 AI 企業(yè)拓展市場(chǎng)，同時(shí)還能讓它們有更多的機(jī)會(huì)，獲得地方政府的補(bǔ)貼和支持。從這些方面來看，IPO 給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流，的確可以暫時(shí)緩解 AI 企業(yè)的虧損焦慮，但這并不能從根本上解決其盈利能力疲弱問題。?比如沖擊 IPO 的云從科技，在 2019 年投入研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了營收的 112%，僅研發(fā)投入就超過了當(dāng)年的營業(yè)收入。除了云從科技之外，位居 CV 四小龍之列的依圖科技，其 2019 年投入的研發(fā)費(fèi)用也占到了營收的 91.63%。

在這種高強(qiáng)度的研發(fā)支出之下，其虧損自然就不可避免了。?而對(duì)于沖擊科創(chuàng)板的 AI 企業(yè)來說，IPO 并不能有效降低研發(fā)成本，只是為它們?cè)?AI 這條路上爭取更多的時(shí)間而已。因此，AI 企業(yè)如果在之后還不能解決其盈利問題，其后續(xù)發(fā)展仍將面臨更多的挑戰(zhàn)。?和時(shí)間賽跑，AI 企業(yè)還有機(jī)會(huì)嗎？?正是因?yàn)檫@個(gè)原因，很多人對(duì)商業(yè)化不夠理想的 AI 企業(yè)并不看好。那么，對(duì)于當(dāng)前仍在和時(shí)間賽跑的 AI 企業(yè)來說，還有絕地逆襲的機(jī)會(huì)嗎？要回答這個(gè)問題，還需要從多方面的情況來加以討論。?比如，在商業(yè)模式成熟領(lǐng)域布局的 AI 企業(yè)，自然有更多的機(jī)會(huì)。比如當(dāng)前市場(chǎng)中應(yīng)用最廣泛的人臉識(shí)別領(lǐng)域，商業(yè)化模式就較為成熟，并且市場(chǎng)仍在蓬勃發(fā)展。這對(duì)深入該領(lǐng)域布局的 CV 四小龍來說自然大有裨益。?

此外，近些年智能音箱、教育機(jī)器人等產(chǎn)品的興起，使得智能語音技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景更加廣泛，為布局 AI 語音領(lǐng)域的企業(yè)帶來了利好。另外，由于 AI 語音行業(yè)主要面向的是 C 端市場(chǎng)，商業(yè)化前景也比較明朗，這將對(duì)譬如云知聲等自研 IOT 芯片技術(shù)的企業(yè)，將起到積極影響。?同時(shí)在智慧醫(yī)療、智慧零售等領(lǐng)域，AI 企業(yè)也有著不錯(cuò)的應(yīng)用前景，投資者也更愿意投資該類企業(yè)。比如在智慧醫(yī)療領(lǐng)域展開布局的依圖科技，就受到了資本市場(chǎng)的青睞。

但對(duì)于盈利模式還不清晰的 AI 教育領(lǐng)域，目前仍存在著極大不確定性，在該領(lǐng)域探索的企業(yè)，其商業(yè)化前景仍不夠明確。?從這些領(lǐng)域的對(duì)比來看，AI 企業(yè)的發(fā)展前景，跟企業(yè)入局的領(lǐng)域有很大的關(guān)系。目前只有在 AI 企業(yè)盈利模式明朗的領(lǐng)域，資本市場(chǎng)才會(huì)給予更多的資金支持。而對(duì)于那些前景不明、商業(yè)模式不清楚領(lǐng)域布局的 AI 企業(yè)來說，其后續(xù)融資則面臨諸多挑戰(zhàn)。?

這意味著接下來，資本向盈利模式領(lǐng)域清晰的行業(yè)頭部企業(yè)集中的趨勢(shì)會(huì)更加明顯。而這些得到資本青睞的頭部 AI 企業(yè)，也將會(huì)有更多的機(jī)會(huì)拓展技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景，來提升自身的商業(yè)化能力，從而獲得更大的發(fā)展。但對(duì)于那些商業(yè)化不清晰的企業(yè)來說，很可能由于“輸血不足”而逐漸被市場(chǎng)所淘汰。