外購為主、自研為輔，歌爾股份本土MEMS老大當之有愧？

2023年，電子行業(yè)站上守望復蘇的十字路口，MEMS傳感器行業(yè)也在經歷過去的消費電子下坡后開始回暖，其中汽車電子、人工智能、智能制造、醫(yī)療電子和物聯(lián)網等新興市場的崛起也功不可沒。不過，當前消費電子仍舊是MEMS傳感器產業(yè)的最大市場，其市占比接近60%，所以當我們在談MEMS傳感器的時候，一定不能忽略消費電子這塊市場風向標。

放眼全球消費級MEMS傳感器供應鏈市場，本土企業(yè)歌爾股份從體量上是中國之最。根據(jù)Yole Intelligence最新發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國進入《2022年全球MEMS傳感器企業(yè)TOP30榜單》的有五家企業(yè)，其中歌爾股份以4億多美元的營收占據(jù)全球第9的位置。今天，我們就來深度解析一下歌爾股份在MEMS傳感器市場的布局和戰(zhàn)略走向。

圖源：中國本土MEMS傳感器研發(fā)產業(yè)地圖（2023版）

歌爾股份，全球聲光電龍頭方案商

歌爾股份成立于2001年6月，成立初期業(yè)務線比較單一，主要生產微型駐極體麥克風。2008年，憑借在微型電聲元器件和藍牙耳機等市場的領先地位，成功上市A股。2010年，正式切入蘋果供應鏈，成為其聲學零部件的供應商，同年7月，在山東濰坊建立光電產業(yè)園，踏入光電行業(yè)。2014年，歌爾股份開始戰(zhàn)略轉型，向“大聲學、可穿戴、傳感器、精密制造”四大業(yè)務主線并攏，逐漸從OEM向ODM、JDM轉型，形成今天的“4+4+N”發(fā)展戰(zhàn)略。

所謂“4+4+N”發(fā)展戰(zhàn)略，即以聲學、光學、微電子、精密結構件為核心的4大零組件業(yè)務，加上以VR/AR、TWS耳機、智能可穿戴、智能家居為核心的4大整機業(yè)務，再加上汽車電子、無線充電、觸覺等新領域的“N”業(yè)務。

經過多年耕耘，歌爾股份已經成為全球聲光電龍頭方案商，其營收表現(xiàn)也相對亮眼。

圖 | 2014-2023年，歌爾股份營收數(shù)據(jù)匯總（單位：萬元），數(shù)據(jù)整理：與非研究院

值得一提的是，2019年12月，歌爾股份將精密零組件業(yè)務進行重組，重組完成后其微電子業(yè)務開始獨立運營，主營業(yè)務包括MEMS器件及微系統(tǒng)模組的研發(fā)、生產與銷售。2021年1月，歌爾微電子事業(yè)群更名為歌爾微電子股份有限公司。

圖源：歌爾微招股書

營收縮水、毛利率下滑，分拆上市是明智之舉？

2022年，消費電子市場下挫嚴重，對于主要市場都在消費側的歌爾股份來說，大環(huán)境非常不友好，同時又遭遇蘋果砍單，市值立現(xiàn)大滑坡，危機浪潮來得有點洶涌。據(jù)悉，2019-2022年歌爾股份向蘋果產業(yè)鏈公司的銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為47.76%、58.53%、56.37%和52.04%。

此時，當我們用后視鏡去看待歌爾股份早在2019年開始布局的MEMS業(yè)務線分拆、獨立運營和上市操作，實屬是明智之舉。為何這么講？讓我們先來看一下歌爾股份和歌爾微（MEMS業(yè)務線）在近4年的盈利能力、研發(fā)投入情況，以及歌爾微在歌爾股份的占比情況。

雖然歌爾股份的營收下滑僅表現(xiàn)在2023年，過去幾年中除了2018年以外，其他年份都處于持續(xù)上升階段（2018年智能手機行業(yè)競爭加劇，歌爾股份毛利率下降；VR/AR市場調整，歌爾股份相應產品營收下滑；新布局的智能無線耳機還處于產能爬坡階段）。但是，當我們細看其近三年的毛利率和研發(fā)投入，都呈現(xiàn)出了一定程度的萎縮。而半導體行業(yè)是一個長周期、高投入，才有可能獲得高產出的行業(yè)，所以歌爾微的獨立對歌爾股份的MEMS傳感器業(yè)務來講總體利好。下面兩張圖展示了歌爾股份和歌爾微在近4年中的研發(fā)投入和毛利率對比情況：

數(shù)據(jù)整理：與非研究院

因此，與其讓公司大運營拖累MEMS業(yè)務的發(fā)展，拉開與同行業(yè)者的投入力量，還不如放其自由、獨立運營，才能在MEMS行業(yè)上升期的時候抓住機遇，贏得更多的市場份額。

圖 | MEMS業(yè)務（歌爾微）在歌爾股份中營收（單位：萬元）占比逐年下降，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

外購為主、自研為輔，歌爾微能否撐起本土MEMS傳感器老大之位？

由于繼承了歌爾股份的優(yōu)勢，歌爾微在過去幾年中可以說是平緩過渡，營收表現(xiàn)穩(wěn)扎穩(wěn)打（見文章開頭Yole Intelligence的統(tǒng)計數(shù)據(jù)）。

在產品側，除了傳統(tǒng)優(yōu)勢項目MEMS聲學傳感器外，還擁有壓力傳感器、骨聲紋傳感器、氣流傳感器、集成傳感器等；此外其微系統(tǒng)模組產品主要包括TWS模組、電源管理模組、觸控模組、心率模組以及GNSS、超寬帶、低功耗藍牙等射頻模組等。終端應用涵蓋智能手機、智能無線耳機、平板電腦、智能可穿戴設備和智能家居等各類消費電子產品，終端客戶已覆蓋蘋果、華為、榮耀、LG、索尼等知名企業(yè)。

但如果我們從底層技術的核心競爭力來看，歌爾微采取的竟然是“外購為主、自研為輔”的策略。從出貨量的角度來看，歌爾微在搭載自研芯片的MEMS產品合計出貨量逐年下降，且占公司MEMS 產品出貨量的比例相對較低。

圖 | 搭載歌爾微自研芯片的 MEMS 產品合計出貨量逐年下降，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

針對該戰(zhàn)略方向的疑問，歌爾微給到的回復是：“雖然公司自研芯片MEMS聲學傳感器的各項性能指標與搭載外購芯片的產品性能相當，但是客戶綜合考慮產品性能、穩(wěn)定性、出貨連續(xù)性及歷史出貨情況等因素，公司自研芯片產品導入客戶的步驟相對較多、時間周期相對較長。如果公司自研芯片無法滿足市場需求或者客戶導入工作周期過長，將對公司經營業(yè)績及未來發(fā)展造成一定不利影響。”

此外，歌爾微還在其招股書中披露：“公司于2021年度、2022年1-6月分別向山東新港電子科技有限公司等客戶銷售自研芯片1.00億顆、0.06億顆，但未來公司自研芯片直接對外銷售可能不具有可持續(xù)性。”

圖源：英飛凌2023財年第三季度投資者交流會

換言之，歌爾微為了保障市場份額，主要還是在外購芯片（向英飛凌采購MEMS晶圓），自己做封裝、測試、系統(tǒng)集成的階段。這也是我們在市場上看到，雖然歌爾微的產品平均銷售單價較高，但公司的毛利率一直低于同行業(yè)平均水平的原因。

圖 | 歌爾微毛利率低于同行業(yè)平均線，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

與此同時，我們看到與同行樓氏、敏芯股份、鈺太科技、睿創(chuàng)微納以及四方光電相比，歌爾微在研發(fā)方面的投入是低于行業(yè)平均水平的。

圖 | 歌爾微研發(fā)費用率低于同行業(yè)平均線，數(shù)據(jù)整理：與非研究院

所以，靈魂拷問一下：在“外購為主、自研為輔”的策略下，2020年度歌爾微MEMS產品銷售額在全球MEMS廠商中排名第6，并在MEMS聲學傳感器領域首次超過樓氏位居全球第1，在出貨體量上表現(xiàn)尚佳的歌爾微，真的能撐起本土MEMS傳感器老大之位嗎？

上市在即，給歌爾微擴大自研鋪路？

縱觀全球MEMS行業(yè)，消費電子市占比為60%，而對于MEMS聲學傳感器而言，消費電子的市占率更是高達95%，這對于一家以MEMS聲學傳感器為龍頭產品的歌爾微來說，是蜜糖也是毒藥，即可享受消費電子大體量帶來的高營收可能，又不得不面對消費市場波動下的低迷之殤，以及全球競爭激烈下的利潤縮水。

這也是為什么2022年以來，歌爾微甚至歌爾股份在業(yè)績、利潤等方面表現(xiàn)不佳的原因所在。幸運的是，今年下半年以華為Mate 60系列手機發(fā)布為契機，消費電子市場出現(xiàn)小幅回暖趨勢。

圖 | 歌爾微的產業(yè)鏈經營模式，圖源：歌爾微招股書

所以，對于歌爾微來講，一方面需要在高端消費市場上提高自研能力，如果能夠國產替代原來外采英飛凌的晶圓，那么毛利率也一定會隨之提升；另一方面需要擴大或者深化其他MEMS傳感器，包括現(xiàn)有壓力傳感器、骨聲紋傳感器、氣流傳感器、集成傳感器的品類，以及相應的安全性、可靠性、智能化和小型化能力，提升在汽車電子、人工智能等高要求領域的覆蓋力。

圖 | 歌爾微IPO，募集資金投資項目基本情況，圖源：歌爾微招股書

總而言之，歌爾微需要提升自研和自產能力，因此我們看到歌爾微在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO的招股書中提到，將公開發(fā)行不超過7937萬股，募資31.91億元，用于傳感器芯片/模組擴產和產品升級項目。

至于一系列操作的背后，是資本的歡歌，還是為自研鋪路？歌爾微后續(xù)如何，與非研究院將進行持續(xù)跟進。