從奇瑞汽車IPO招股說明書看其優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)

奇瑞汽車，這家曾因債務(wù)纏身、股權(quán)紛爭而沉寂多年的中國老牌車企，過去幾年以一份亮眼的成績單宣告歸來：海外銷量連續(xù)22年稱霸中國品牌出口榜；2024年前三季度凈利潤突破113億元，甚至單季度利潤已超越上汽與長安之和。最近，奇瑞汽車終于開啟上市了，中金公司預(yù)測(cè)，奇瑞上市后估值或達(dá)1200-1500億元。

那么奇瑞從地方國企到上市估值千億，他做了什么，做對(duì)了什么？本文通過奇瑞IPO招股說明書以及行業(yè)相關(guān)信息，整理如下內(nèi)容：

股權(quán)結(jié)構(gòu)：從地方國企到混合所有再到上市

產(chǎn)品技術(shù)：多品牌，雙線戰(zhàn)略與垂直整合能力

市場(chǎng)銷售：唯一做到海外國內(nèi)均衡的車企

危機(jī)挑戰(zhàn)：新能源占比偏低，競爭激烈

希望，能幫大家全面的了解奇瑞，理解奇瑞走到今天，他做了什么？做對(duì)了什么？有什么危機(jī)？

一、股權(quán)結(jié)構(gòu)：

從地方國企到混合所有再到上市奇瑞汽車作為中國自主汽車品牌的代表，其股權(quán)架構(gòu)的演變堪稱一部中國車企深化改革的典型案例。

1997年，這家從安徽蕪湖起步的汽車零部件廠，用23年時(shí)間完成了從地方國企到混合所有制企業(yè)的蛻變，到了2025年開始尋求上市。2010年的股份制改革堪稱關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)——蕪湖國資委通過「兩步走」棋局開啟市場(chǎng)化進(jìn)程：首先聯(lián)合員工持股平臺(tái)打造奇瑞控股集團(tuán)，后者以32.13%持股成為最大股東，既保留了國資主導(dǎo)地位，又讓員工持有9.5%股權(quán)，形成早期版本的「國資+團(tuán)隊(duì)」架構(gòu)。

在2019年后。引入青島五道口等戰(zhàn)略投資者時(shí)，奇瑞真正的資本版圖重構(gòu)前者注資68億獲得控股權(quán)，但巧妙設(shè)計(jì)了「增資擴(kuò)股不控股」的模式，國資、產(chǎn)業(yè)資本、員工股的比例調(diào)整為29%:21%:27%，既引入了新鮮血液又避免話語權(quán)旁落。2022年與立訊精密的聯(lián)姻,這家消費(fèi)電子巨頭持股其7.87%的股份。2025年初奇瑞通過「Push-down」操作為上市前準(zhǔn)備。將奇瑞控股原有的42.32%股權(quán)「打散」分配給各股東，股權(quán)層級(jí)從「控股集團(tuán)-奇瑞汽車」簡化為股東直投模式，于是奇瑞汽車其股權(quán)前五大股東構(gòu)成如下:（按持股比例排序）

另外，其他15家中小股東（含青島火眼、國軒高科等產(chǎn)業(yè)資本）合計(jì)持股約28.58%，形成多元化制衡架構(gòu)。

二、產(chǎn)品技術(shù)：

多品牌，雙線戰(zhàn)略與垂直整合能力奇瑞汽車，目前有五大品牌，采取如同快消品的多品牌策略，覆蓋從10萬級(jí)剛需市場(chǎng)到30萬+高端領(lǐng)域，避免內(nèi)部競爭。

在動(dòng)力技術(shù)方面，奇瑞由于市場(chǎng)布局廣泛，所以一直采用兼顧燃油發(fā)動(dòng)機(jī)和新能源技術(shù)的雙線戰(zhàn)略。

燃油發(fā)動(dòng)機(jī)：逆向研發(fā)到自主創(chuàng)新的跨越從1999年仿制福特發(fā)動(dòng)機(jī)起步，奇瑞成功突破渦輪增壓技術(shù)的國產(chǎn)化瓶頸。

ACTECO系列發(fā)動(dòng)機(jī)已迭代至第三代，特別是在競技層面：1.6TGDI發(fā)動(dòng)機(jī)熱效率達(dá)40%（主流合資品牌約為38%），滿油實(shí)際續(xù)航可比同級(jí)車型多跑80-100公里，搭配國產(chǎn)首個(gè)自主8AT變速箱（傳動(dòng)效率92%），油耗表現(xiàn)比同排量6AT降低12%。

新能源技術(shù)的多維覆蓋布局PHEV（插混）、REEV（增程）和BEV（純電）多條新能源路徑：例如iCAR V23這類純電車型采用業(yè)界少見的「電池包蜂窩鋁框架」，發(fā)生碰撞時(shí)能延遲熱失控30分鐘以上（國標(biāo)要求5分鐘）。 插混領(lǐng)域通過雙電機(jī)DHT混聯(lián)架構(gòu)，讓發(fā)動(dòng)機(jī)更多工作在高效區(qū)間。例如Fulwin T9滿油滿電綜合續(xù)航1200公里，即便虧電狀態(tài)下油耗也能控制在5L/百公里。

整車平臺(tái)架構(gòu)方面，奇瑞開發(fā)了火星架構(gòu)（Mars Architecture）此平臺(tái)，軸距擴(kuò)展范圍（2600-3000mm）、車身剛度（≥26000N·m/°），支持ICE/PHEV/BEV/REEV全動(dòng)力形式搭載。開發(fā)周期縮短至18個(gè)月（傳統(tǒng)平臺(tái)約30個(gè)月），單車研發(fā)成本降低25%。

智能化技術(shù)布局方面：智艙智駕雙線突破Lion智能座艙：硬件采用高通8155/8295芯片組合，部署HarmonyOS車機(jī)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)子線程響應(yīng)速率＜300ms，人機(jī)交互誤觸發(fā)率＜1.5%。 Z-Drive智能駕駛系統(tǒng)：2024年實(shí)現(xiàn)高速領(lǐng)航覆蓋率達(dá)95%路段（中國高精地圖已開放區(qū)域），傳感器融合算法通過ISO 26262 ASIL-B認(rèn)證。當(dāng)然，奇瑞的平臺(tái)化，智能化只能從賬面上看，他有，但是到底如何優(yōu)秀和拔尖，其實(shí)有待商榷。

三、市場(chǎng)銷售：

唯一做到海外國內(nèi)均衡的車企在汽車出海方面，奇瑞汽車連續(xù)22年蟬聯(lián)中國品牌乘用車出口量第一（2003-2024年），在中東/北非、南美市場(chǎng)占據(jù)中國品牌銷量第一；在北美、亞洲（除中國外）市場(chǎng)中國品牌銷量排名第二。

在收入方面，奇瑞汽車有將近一半的收入來自于海外，其中2023年54.1%的營收來自于海外，2024年由于國內(nèi)市場(chǎng)增速更快（同比+61.9% vs 海外+37.0%），占比微降至44.0%。

奇瑞是中國車企中唯一一個(gè)做到海外國內(nèi)均衡的車企，那么奇瑞是如何做到汽車出海的呢？

海外市場(chǎng)的三大殺招早期布局的復(fù)利效應(yīng)，奇瑞的海外布局比較早，自2001年出口敘利亞起步，堅(jiān)持「農(nóng)村包圍城市」：在俄羅斯、巴西等關(guān)稅壁壘高的市場(chǎng)建設(shè)KD散件工廠，規(guī)避整車進(jìn)口稅；截至2023年，海外經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)2541家，同期另外一個(gè)出海大戶長城汽車不到2000家。

本地化研發(fā)的降維打擊，可能由于奇瑞海外布局早，而汽車又是一個(gè)注重本土使用體驗(yàn)的產(chǎn)品，所以，奇瑞非常重視本土產(chǎn)品需求以及研發(fā)。例如奇瑞俄羅斯研發(fā)中心根據(jù)當(dāng)?shù)匦枨笳{(diào)整產(chǎn)品：針對(duì)中東高溫環(huán)境強(qiáng)化空調(diào)系統(tǒng)，46℃暴曬后車內(nèi)降溫速度比競品快3分鐘；為南美市場(chǎng)開發(fā)乙醇燃料專用發(fā)動(dòng)機(jī)，成本比當(dāng)?shù)馗偲返?5%。價(jià)格梯隊(duì)的精準(zhǔn)分層，奇瑞由于全球布局廣泛，所以在不同的地區(qū)和國家，采取不同的分層策略，例如在發(fā)達(dá)國家主打性價(jià)比：德國市場(chǎng)瑞虎7售價(jià)比大眾T-ROC低30%；在發(fā)展中國家強(qiáng)調(diào)高端形象：沙特Arabia市場(chǎng)推出豪華套件版，配24K金標(biāo)。

那奇瑞在國內(nèi)是如何運(yùn)作的呢？國內(nèi)，渠道「雙線作戰(zhàn)」+ 用戶運(yùn)營根據(jù)奇瑞的招股說明書顯示，奇瑞在國內(nèi)經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)3,218家，覆蓋310個(gè)城市。要知道中國汽車銷量大王比亞迪2025年的經(jīng)銷商數(shù)量也才接近5000家。所以，奇瑞的渠道布局跟上了銷量的步伐。大家都知道，在三四線城市，可以看到的車非常多，這得益于奇瑞的燃油車渠道下沉：奇瑞采取衛(wèi)星店+流動(dòng)展車的模式，在三四線城市采用「一縣一店」模式，縣域經(jīng)銷商單店年均銷售142臺(tái)，庫存周轉(zhuǎn)周期僅21天；通過流動(dòng)展車搭載AR技術(shù)，消費(fèi)者掃碼即可體驗(yàn)車輛拆解視圖，彌補(bǔ)低線市場(chǎng)體驗(yàn)店不足。所以奇瑞牢牢抓住三四線城市的市場(chǎng)。

在新新能源方面，奇瑞嘗試直營體系：體驗(yàn)店即社區(qū)中心，例如iCAR在上海南京西路的體驗(yàn)店每月舉辦「改裝工作坊」，用戶可親手參與車輛外觀定制；數(shù)據(jù)表明，參與活動(dòng)的用戶轉(zhuǎn)化率比傳統(tǒng)進(jìn)店客戶高出47%。在用戶運(yùn)營方面，奇瑞其實(shí)也花了心思，學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)的社群裂變機(jī)制，建立車友會(huì)積分體系：老車主推薦購車可兌換免費(fèi)保養(yǎng)，裂變貢獻(xiàn)26%的新客來源；捷途品牌「旅行路書共創(chuàng)計(jì)劃」，用戶上傳自駕路線被采納可獲得5000元旅行基金。通過數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)來精準(zhǔn)營銷，奇瑞通過其后臺(tái)系統(tǒng)實(shí)時(shí)分析400萬+用戶畫像，例如：關(guān)注續(xù)航的用戶自動(dòng)推送電池預(yù)熱功能演示視頻；短期內(nèi)頻繁搜索「7座SUV」的潛客觸發(fā)銷售48小時(shí)上門試駕服務(wù)，轉(zhuǎn)化效率提升65%。

四、危機(jī)挑戰(zhàn)：

新能源占比偏低，競爭激烈2024年，奇瑞全年共計(jì)銷售新車2603916輛，同比增長38.4%，創(chuàng)年銷量歷史新高。但是奇瑞2024年銷售新能源車583569輛，新能源車占比僅為22.4%。縱觀中國汽車市場(chǎng)，2024年國內(nèi)新能源汽車整體的滲透率已經(jīng)超過40%，而2024年的比亞迪銷量新能源占比超90%；2024年吉利汽車新能源占比超40%，2024年12月吉利新能源滲透率已經(jīng)超過50%。

可想而知，奇瑞的新能源占比仍偏低，對(duì)比國內(nèi)Top 10車企算是墊底，需加速轉(zhuǎn)型。而國內(nèi)當(dāng)前的，新能源汽車市場(chǎng)已經(jīng)是一片紅海。首先，新能源帶頭大哥比亞迪DM-i家族的全品類圍攻；其次，各家的增程式亂拳出擊；最后，吉利，長城，長安等混動(dòng)。已經(jīng)占據(jù)各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，競爭激烈。奇瑞通過中低價(jià)位燃油車基本盤穩(wěn)固+新能源加速滲透的“雙軌并行”策略，在激烈的中國市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)增長突圍。但其新能源占比與頭部車企仍有差距，需持續(xù)強(qiáng)化純電/插混技術(shù)和差異化產(chǎn)品。

此外，當(dāng)前中國汽車蜂擁出海，雖然奇瑞占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但是未來面對(duì)同胞們的競爭，似乎也存在變數(shù)。最后，奇瑞被詬病的“奮斗者”加班文化，都可能成為奇瑞的危機(jī)挑戰(zhàn)。

*未經(jīng)準(zhǔn)許嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載和摘錄-參考資料：

奇瑞汽車招股說明書pdf

【中汽協(xié)】2024年12月及全年中國汽車產(chǎn)銷報(bào)告pdf

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