芯耀
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作者： 蘇四
天翼云分拆上市似乎已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑椤?/p>
近日，在2022年上半年的業(yè)績說明會(huì)上，有媒體提問關(guān)于天翼云上市傳聞，中國電信董事長柯瑞文表示，天翼云首先是云網(wǎng)融合的云，具備發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，做大做強(qiáng)做優(yōu)是關(guān)鍵。
如何才能做大做強(qiáng)做優(yōu)呢？柯董事長的言下之意其實(shí)很清晰：上市可能是最佳選擇。
事實(shí)上，在3月份的中國電信2021年度業(yè)績說明會(huì)上，柯董事長就曾明確地表態(tài)“公司將在符合監(jiān)管規(guī)則的條件下，積極探索天翼云分拆上市的可能性。”
早在2021年初中國電信成立天翼云科技有限公司后，天翼云將獨(dú)立運(yùn)營的信號(hào)就已十分明顯，而到21年底天翼云引入中國電科、中國電子、中國誠通、中國國新等四家大型國有企業(yè)戰(zhàn)略投資，天翼云科技公司公司開啟股權(quán)多元化改革。天翼云上市的方向和路徑都開始逐步清晰。
天翼云為什么選擇分拆上市？
一般企業(yè)選擇上市，最大的原因可能是創(chuàng)始人（團(tuán)隊(duì)）、前期投資者要通過上市進(jìn)行財(cái)富變現(xiàn)，而作為中國電信核心資產(chǎn)的天翼云不存在這方面的考慮。我認(rèn)為，天翼云選擇上市，原因有以下三點(diǎn)：
第一，融資。
天翼云要做大，需要產(chǎn)品、需要資源池、需要運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，而這些都需要錢！在年初的業(yè)績說明會(huì)上，中國電信就表示，2022年將大幅提升關(guān)于產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的投資規(guī)模，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域的資本開支將上漲61.67%至279億元，占全部資本開支的比例將從19.9%提升至30%，其中很大一部分是用于天翼云資源池建設(shè)。
中國電信雖然貴為超級(jí)大央企，但其現(xiàn)金流表現(xiàn)一直并不理想，尤其是相對(duì)中國移動(dòng)這個(gè)老對(duì)手而言，資金實(shí)力更是相去甚遠(yuǎn)，天翼云要發(fā)展壯大，靠中國電信獨(dú)家支持是不太現(xiàn)實(shí)的，選擇上市融資是最好的路。
第二，建生態(tài)。
云業(yè)務(wù)跟傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)不太一樣，傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)可以選擇單打獨(dú)斗，自己拉網(wǎng)絡(luò)，自己建基站，自己賣號(hào)卡，自己收錢，全流程可以內(nèi)部閉環(huán)，頂多找?guī)准液诵墓?yīng)商支持即可。
但云業(yè)務(wù)不一樣，云業(yè)務(wù)產(chǎn)品線非常長，從IaaS到PaaS到SaaS到DaaS，從硬件到軟件，其間涉及到的技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)非常繁雜，靠自己肯定是玩不轉(zhuǎn)的。還有，云業(yè)務(wù)的營銷體系、服務(wù)支撐體系，都需要上下游的合作方來支撐。
所以，決定云業(yè)務(wù)成敗的，關(guān)鍵在生態(tài)。而上市，是為了更好地建設(shè)生態(tài)，只有你愿意把發(fā)展的紅利與其他人分享，別人才會(huì)愿意跟你站在一起。
第三，員工激勵(lì)機(jī)制。
這一點(diǎn)其實(shí)無需多言，云業(yè)務(wù)發(fā)展的核心依然是技術(shù)驅(qū)動(dòng)，而技術(shù)創(chuàng)新需要人才，而人才的活力需要激勵(lì)，中國電信作為大型國企，在人才機(jī)制上可用的手段不多，而一旦天翼云上市后，通過靈活的股權(quán)激勵(lì)，可以很好地把核心員工與企業(yè)發(fā)展捆綁在一起。
天翼云是否具有分拆上市的實(shí)力？
作為驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)高速增長的核心要素之一，天翼云的表現(xiàn)突出。2022年上半年，天翼云收入達(dá)280.82億元，同比增長100.8%。半年度收入超過去年全年(279.03億元)。其中公有云收入同比增長115.2%，私有云收入同比增長70.9%，繼續(xù)保持中國政務(wù)公有云市場份額第一以及專有云服務(wù)市場份額第一的市場地位。
而更重要的是，隨著國資云的加速落地，起步最早的中國電信天翼云似乎正在成為國云底座的構(gòu)建者。7月12日，國資委召開中央企業(yè)深化專業(yè)化整合工作推進(jìn)會(huì)，總結(jié)交流做法經(jīng)驗(yàn)，部署推動(dòng)下一步工作。其中提及，中國電信引入多家中央企業(yè)戰(zhàn)略投資者打造國家云公司，統(tǒng)籌開展科技創(chuàng)新、設(shè)施建設(shè)和安全防護(hù)體系部署，加快構(gòu)建推動(dòng)云原創(chuàng)技術(shù)生態(tài)。目前，天翼云是全球最大的電信運(yùn)營商云、國內(nèi)最大的混合云，作為國家云的框架基本成型。
從規(guī)模上看，相較于已經(jīng)上市的金山云、Ucloud、青云等中小云廠商而言，天翼云無論是在市場份額、收入規(guī)模、客戶規(guī)模，甚至社會(huì)影響力上，都遠(yuǎn)超它們，而且云市場本身就是大者恒大的市場，市場份額愈來愈向頭部聚集，所以，天翼云會(huì)更受到資本市場的青睞。
天翼云將在什么時(shí)候上市？
根據(jù)《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，從核心條件看，上市公司要想實(shí)現(xiàn)分拆上市需滿足以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：①進(jìn)行分拆上市的原上市公司在 A 股上市滿 3 年；②最近 3 年，扣除按權(quán)益享有的擬分拆子公司的凈利潤后，歸屬于上市公司股東的凈利潤累計(jì)不低于 6 億元 ( 以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值計(jì)算 ) ；③子公司的資金或資產(chǎn)不得存在被控股股東、實(shí)控人占有的情況，或其他損害公司利益的重大關(guān)聯(lián)交易；④上市公司與子公司不存在同業(yè)競爭，資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)方面相互獨(dú)立，高管、財(cái)務(wù)人員不存在交叉任職。
所以，當(dāng)前制約天翼云分拆上市的主要因素還是時(shí)間問題——“進(jìn)行分拆上市的原上市公司在 A 股上市滿 3 年”，而中國電信是在2021年8月20日在A股上市的，要滿3年的話，就要到2024年8月20日，依照當(dāng)前勢(shì)頭看，天翼云估計(jì)等不到那一天，相信中國電信會(huì)想辦法解決這個(gè)問題，或者，會(huì)選擇在香港上市，而時(shí)間，可能就在明年。
天翼云的估值如何？
如果天翼云要上市，其估值會(huì)到多少呢？目前國內(nèi)公有云需求很旺盛，加上天翼云處于快速增長期，且已躋身公有云“鐵三角”，中國電信如果在近期促成天翼云上市，我相信估值會(huì)非常高。
我們可以看看阿里云的情況，阿里云在2021年上半年被傳出獨(dú)立上市的消息，當(dāng)時(shí)高盛一度給出1238億美元估值，而阿里云2022財(cái)年（對(duì)應(yīng)自然年2021年4月~2022年3月）營收為1001.8億元。
2022年，天翼云年收入預(yù)計(jì)將超過600億元，且增長速度遠(yuǎn)超阿里云，如果以此類比，天翼云估值將高達(dá)743億美元，相當(dāng)于人民幣5146億元！
可能很多人會(huì)覺得很夸張，畢竟偌大的中國電信A股市值也不過3500億元，天翼云能高達(dá)5146億元？事實(shí)上，近幾年，大多數(shù)通過分拆上市得以獨(dú)立 IPO 的公司，在資本加持下，估值已經(jīng)大幅高于母公司。
以上僅為個(gè)人觀點(diǎn)，且拭目以待吧。
