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半導(dǎo)體供應(yīng)商的資本支出計(jì)劃所依據(jù)的預(yù)測往往與目標(biāo)相差幾百億美元。芯片廠商認(rèn)為到2030年市場規(guī)模將達(dá)到1萬億美元，但僅幾個(gè)月后就開始削減資本支出，這將嚴(yán)重影響未來的供應(yīng)情況。
人們預(yù)測半導(dǎo)體供應(yīng)商和代工廠的銷售額將到2030年將達(dá)到1萬億美元，為了在其中分一杯羹，在該行業(yè)似乎再次陷入低迷之際，它們卻在大舉進(jìn)行資本支出。這些相互矛盾的市場力量正在引起人們對龐大的工廠建設(shè)計(jì)劃的懷疑。
芯片廠商們一度確信未來幾年會(huì)有兩位數(shù)的增長，但現(xiàn)在卻在爭論2023年經(jīng)濟(jì)低迷的深度，以及銷售下滑的壓力是否會(huì)在年底前減輕或延續(xù)到2024年。
不幸的是，該行業(yè)不穩(wěn)定的預(yù)測歷史和最近的表現(xiàn)提供了有限的能見性。2021年的爆炸性增長使銷售額增長超過26%，達(dá)到5560億美元，所以有了“1萬億美元”的里程碑式預(yù)測。一年后，WSTS（World Semiconductor Trade Statistics）最初預(yù)計(jì)2022年將有10%以上的增長，但卻將其看漲的預(yù)測縮減為4.4%的小幅增長。WSTS隨后又在在一份聲明中警告說，2023年將出現(xiàn)負(fù)增長，銷售額將下降4.1%。
我們應(yīng)該對WSTS的數(shù)字持謹(jǐn)慎態(tài)度。英國半導(dǎo)體研究咨詢公司Future Horizons表示，芯片制造商應(yīng)該準(zhǔn)備好迎接沖擊。由于“經(jīng)濟(jì)前景惡化”以及供應(yīng)商和OEM之間持續(xù)的庫存調(diào)整，2023年的銷售額將下降22%。
這種調(diào)整可能導(dǎo)致芯片銷售額下滑17%至26%。
Future Horizons在年度半導(dǎo)體預(yù)測報(bào)告中指出：“我們相信，我們正處于嚴(yán)重的市場衰退中。認(rèn)為今年市場只會(huì)出現(xiàn)低個(gè)位數(shù)的下滑純粹是一種錯(cuò)覺。周期出現(xiàn)了。需要處理好它。它不會(huì)是一個(gè)軟著陸?！?/p>
如果2023年半導(dǎo)體銷售下滑，在最壞的情況下，市場將縮減到4247億美元的低點(diǎn)。這將使許多制造商更難達(dá)到1萬億美元的目標(biāo)，許多制造商將這一目標(biāo)作為產(chǎn)能規(guī)劃、設(shè)備訂單和工廠建設(shè)的基礎(chǔ)。
因此，行業(yè)分析師對1萬億美元的銷售里程碑持明顯的懷疑。Future Horizons表示，“我們一直在關(guān)注1萬億美元的預(yù)測，我們不認(rèn)為它在2030年之前會(huì)發(fā)生。它更有可能出現(xiàn)在2034年左右，盡管我們可以看到單位出貨量以8%的增長是現(xiàn)實(shí)的。”
未來之路
大多數(shù)觀察家堅(jiān)持認(rèn)為，半導(dǎo)體銷售額最終將達(dá)到并超過預(yù)計(jì)的1萬億美元水平。例如，麥肯錫認(rèn)為，“盡管由于供需不匹配以及全球經(jīng)濟(jì)和地緣政治前景的變化，半導(dǎo)體行業(yè)的前景看起來很光明，但短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。”
麥肯錫在一份報(bào)告中預(yù)測，隨著集成電路滲透到全球經(jīng)濟(jì)的更多領(lǐng)域，芯片需求將會(huì)增長。他們說，芯片制造商必須做的是弄清楚“市場的走向以及什么將推動(dòng)長期的需求”。
那么，通往1萬億美元市場的道路是什么，該行業(yè)何時(shí)能達(dá)到這一目標(biāo)？公司能否在未來7年內(nèi)將銷售額翻番，制造商是否有足夠的產(chǎn)能來實(shí)現(xiàn)這一宏偉目標(biāo)？
這是一個(gè)艱巨的任務(wù)，就在幾個(gè)月前，汽車行業(yè)剛剛遭遇了一系列嚴(yán)重的供應(yīng)缺口，無法滿足該行業(yè)的需求。而汽車行業(yè)被麥肯錫視為一個(gè)主要的增長動(dòng)力。
最終，芯片制造商必須解決這些問題。在投資者和西方政府努力確保半導(dǎo)體生產(chǎn)和采購供應(yīng)鏈優(yōu)勢的背景下，過去兩年紛紛宣布了雄心勃勃的工廠建設(shè)計(jì)劃。
面臨銷售下滑，芯片廠商可能不會(huì)繼續(xù)為產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金。一些人可能會(huì)放慢建設(shè)速度，轉(zhuǎn)而專注于節(jié)約資金，為下一次經(jīng)濟(jì)回暖做準(zhǔn)備。他們?nèi)绾螒?yīng)對將決定下一個(gè)上升周期的規(guī)模、庫存的供需平衡（或不平衡）、產(chǎn)能的可用性，以及芯片設(shè)備廠商是否會(huì)繼續(xù)提高產(chǎn)量或大幅削減訂單，以避免陷入儲備過剩的昂貴生產(chǎn)設(shè)備。
為了達(dá)到理想的目標(biāo)，芯片廠商必須拿出理想的業(yè)績，但考慮到分析師們預(yù)測增長乏力（在去年12個(gè)月中已有11個(gè)月的銷售數(shù)據(jù)），這是不太可能的。Micron和TSMC上一季度的銷售疲軟可能會(huì)延續(xù)到本季度，進(jìn)一步削弱人們對此前預(yù)期的信心。
例如，Micron的CEO Sanjay Mehrotra在2022年底銷售急劇放緩后消減了支出。以“進(jìn)入2023年的重大供應(yīng)需求錯(cuò)配”為由，Micron將2023財(cái)年和2024財(cái)年的資本支出削減了40%。
Micron的CFO Mark Murphy在去年12月底向分析師做報(bào)告時(shí)表示，“在市場條件和我們的現(xiàn)金流改善之前，我們將把資本回報(bào)的重點(diǎn)放在股息上，并暫時(shí)暫停股票回購?！?/p>
分析師指出，內(nèi)存板塊是反映芯片市場趨勢的一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)。Yole的CEO Jean-Christophe Eloy說：“內(nèi)存業(yè)務(wù)總是最先進(jìn)入困境的。矛盾的是，半導(dǎo)體市場的另一端，未來兩年都有充分的預(yù)訂。”
恐懼因素
恐懼長期以來一直是半導(dǎo)體市場支出計(jì)劃的驅(qū)動(dòng)力。當(dāng)該行業(yè)處于供應(yīng)短缺的困境時(shí)，恐懼助長了新工廠建設(shè)計(jì)劃。據(jù)Future Horizons估計(jì)，供應(yīng)短缺使車廠的銷售額減少了200億美元，因?yàn)閷?a class="article-link" target="_blank" href="/tag/%E5%BE%AE%E6%8E%A7%E5%88%B6%E5%99%A8/">微控制器和其他部件的供應(yīng)不足。
Future Horizons表示，“你最不希望的是陷入供應(yīng)不足的局面，這對任何人都沒有好處，就像上次短缺期間發(fā)生的情況，當(dāng)時(shí)車廠無法獲得價(jià)格合理的微控制器。”
典型的行業(yè)供需不平衡的情況是，芯片廠商對短缺的反應(yīng)是使庫存走向供過于求。例如，如果計(jì)劃中的晶圓廠都在同一時(shí)間投產(chǎn)，或者行業(yè)未能看到預(yù)期的增長，供應(yīng)可能會(huì)壓倒需求，導(dǎo)致庫存過剩。
根據(jù)芯片制造商和代工廠在2021年和2022年期間宣布的計(jì)劃，在未來十年內(nèi)會(huì)增加十幾座新工廠，價(jià)值在4000億至5000億美元之間。2021年經(jīng)歷的嚴(yán)重短缺以及對中國臺灣在全球供應(yīng)鏈中核心作用的地緣政治擔(dān)憂，是造成該行業(yè)進(jìn)行20年來最大規(guī)模的晶圓廠擴(kuò)張的部分原因。
然而，這些擔(dān)憂又出現(xiàn)了，這次是在反方向。平均售價(jià)再次呈下降趨勢，使預(yù)測收入減少了數(shù)十億美元，這引起了人們的擔(dān)憂，即高額的工廠建設(shè)計(jì)劃可能有點(diǎn)過度。調(diào)整資本支出的公司就包括投資規(guī)模最大的TSMC。
TSMC最初計(jì)劃在2022年進(jìn)行高達(dá)440億美元的資本支出，但在年底時(shí)明顯低于這個(gè)數(shù)字。該公司表示，去年花費(fèi)了363億美元，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到320億至360億美元。基于對2024年進(jìn)一步削減資本支出的預(yù)期，TSMC很可能達(dá)不到之前的計(jì)劃，即從2022年開始的三年時(shí)間里進(jìn)行1000億美元的資本支出。
TSMC的CFO黃仁昭在12月介紹該公司的最新業(yè)績時(shí)說：“每年，我們的資本支出都是為了預(yù)測未來幾年的增長，鑒于近期的不確定性，我們會(huì)繼續(xù)審慎地管理業(yè)務(wù)，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候收緊我們的資本支出?！?/p>
TSMC并非個(gè)例。在過去兩年曾宣布過數(shù)十億的工廠和資本支出計(jì)劃的其他公司們一直在削減這些總數(shù)，同時(shí)要求政府提供額外的補(bǔ)貼。其中包括Intel，據(jù)報(bào)道，Intel正在向德國政府申請?jiān)黾釉贛agdeburg建廠的補(bǔ)貼。
Micron已經(jīng)明確表示，它不會(huì)受先前資本支出計(jì)劃的約束。它之前計(jì)劃在10年內(nèi)（從2022年開始）斥資1500億美元建設(shè)新工廠。這意味著到2032年，每年約有150億美元的支出。Micron是在2021年宣布這一消息的，之后內(nèi)存市場從庫存短缺滑向2022年的供過于求。
CEO Mehrotra在與分析師的通話中說：“我們2023財(cái)年的資本支出從早先的80億美元目標(biāo)下調(diào)至70億至75億美元之間，并從2022財(cái)年的120億美元水平下調(diào)。這意味著同比減少約40%，我們預(yù)計(jì)2023財(cái)年晶圓廠設(shè)備資本支出將同比減少50%以上。我們現(xiàn)在正在從早先的計(jì)劃中大幅削減2024財(cái)年的資本支出，以適應(yīng)供需環(huán)境?！?/p>
這聽起來太熟悉了，而且對整個(gè)行業(yè)的業(yè)績和信譽(yù)影響的代價(jià)是高昂的。當(dāng)銷售、運(yùn)輸或資本支出預(yù)測沒有實(shí)現(xiàn)或遠(yuǎn)低于實(shí)際市場表現(xiàn)時(shí)，銷售損失和供需壓力可能是毀滅性的。
畢竟，芯片制造商的預(yù)測推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的投資。它們也決定了設(shè)備供應(yīng)商、原材料供應(yīng)商、集成電路封裝和供應(yīng)鏈中的其它相關(guān)公司的財(cái)務(wù)支出。設(shè)備供應(yīng)商尤其面臨風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橛唵瓮翘崆皫啄觐A(yù)訂的，突然取消訂單可能導(dǎo)致多年的損失。
以ASML的經(jīng)驗(yàn)為例，去年11月，由于訂單激增，ASML表示未來兩年的銷售額將比分析師普遍預(yù)期的221億歐增長近一倍。ASML預(yù)測，2025年的收入將是“約300億至400億歐元，毛利率約為54%至56%”。
ASML的高管們對這些預(yù)測如此確信，他們還預(yù)測2030年將帶來“約440億至600億歐元，毛利率約為56%至60%”。
現(xiàn)在還不清楚ASML是否仍然堅(jiān)持這些預(yù)測。
與此同時(shí)，用于制造ASML設(shè)備的專用玻璃的訂單會(huì)傳遞到供應(yīng)商那里。像多米諾骨牌一樣，來自ASML的訂單大幅削減將在供應(yīng)鏈中產(chǎn)生漣漪，對企業(yè)財(cái)務(wù)、勞動(dòng)力和供應(yīng)商產(chǎn)生破壞性影響。
可見，在不確定的技術(shù)市場中，供需動(dòng)態(tài)不可預(yù)測，預(yù)測幾年后的銷售和資本支出仍然是一件徒勞的事情。
