芯耀
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大家好，我是電動(dòng)車公社的社長。
近幾年來，國內(nèi)市場凡是用戶層面耳熟能詳?shù)?a class="article-link" target="_blank" href="/tag/%E7%94%B5%E6%B1%A0/">電池，大都出自寧德時(shí)代之手——
就比如續(xù)航突破1000km的麒麟電池，磷酸鐵鋰的4C神行電池，專為增程和插混打造的驍遙電池，還有即將量產(chǎn)的尊界S800上那塊800V增程6C電池包……
有意思的是，寧德時(shí)代不光把技術(shù)指標(biāo)做到了全球頂級，甚至還成了車企的產(chǎn)品背書。就連各大品牌的汽車銷售，都會(huì)將“使用寧德時(shí)代電池”作為重要賣點(diǎn)之一。
再配合上“動(dòng)力電池裝車量連續(xù)八年全球第一”的實(shí)績，一個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)領(lǐng)軍者的形象立刻躍然紙上。
但就是這樣一家行業(yè)龍頭，居然在上個(gè)月放出了在港交所上市的消息。
消息一出，讓不少人直拍大腿：寧王業(yè)績這么穩(wěn)，港股上市果斷沖！這新股我打定了！先賺它半臺小米SU7 Ultra再說！
但冷靜下來之后，相信各位會(huì)開始思考：
2018年就已經(jīng)登陸A股的寧德時(shí)代，為什么要在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)向港交所遞交申請，進(jìn)行“雙重上市”？到底是為了錢，還是另有所圖？
今天，我們就來好好聊一聊。
01. 圖錢？????
熱知識：IPO全稱Inital public offering，翻譯過來就是“首次公開發(fā)行股票”。說白了，上市就是為了融資的。
但和當(dāng)下卷生卷死的車企有所不同，寧德時(shí)代作為新能源車最重要零部件的龍頭供應(yīng)商，錢隨著訂單如雪花一樣飄來，根本不差錢！
在之前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中，寧德時(shí)代預(yù)估2024年?duì)I收3560-3660億元，歸母凈利潤490-530億元，歸母扣費(fèi)凈利潤440-470億元，差不多是比亞迪+吉利的總和。
即便把時(shí)間線往前多推兩年，也是一樣。
當(dāng)整個(gè)新能源車圈為狂飆的鋰價(jià)抓耳撓腮，以至于車企老總不惜當(dāng)眾“炮轟”說“自己在給寧德時(shí)代打工”時(shí)，“寧王”就早已賺得盆滿缽滿了。
招股書顯示，2022年、2023年、2024年前三季度，寧德時(shí)代通過經(jīng)營獲得的現(xiàn)金流分別是612億元、928億元和674億元，期末的現(xiàn)金及等價(jià)物更是達(dá)到了2350億元。
這是什么概念？
光吃利息，一天都能有1000多萬進(jìn)賬；“北京現(xiàn)金王”雷軍準(zhǔn)備造車的時(shí)候，也只敢說自己10年投入700億；更別說剛剛成立的人工智能產(chǎn)業(yè)基金，也才600多億……
那么寧德時(shí)代到底為什么還要融資？難道真是大手大腳，2000多億不夠造的？
這還真難說——
寧德時(shí)代雖然賺得多，但要用錢的地方也多。
首先是研發(fā)，寧德時(shí)代在2022年、2023年以及2024年前三季度的研發(fā)費(fèi)用分別為155億元、184億元和131億元。
但這只是一小部分。赴港上市最大的原因，其實(shí)是為了建設(shè)海外工廠籌措資金！
寧德時(shí)代目前共有三座海外工廠，首家位于德國，目前已啟動(dòng)量產(chǎn)并處于產(chǎn)能爬坡期，暫且不需要大筆資金投入，只需要日常維護(hù)即可。
但從第二家的匈牙利工廠開始，情況就開始變得嚴(yán)峻了。
根據(jù)規(guī)劃，匈牙利工廠分為一期和二期，總投資金額約為371億元。目前一期即將建設(shè)完成，預(yù)計(jì)今年下半年正式投產(chǎn)。
根據(jù)招股書中的信息，截至2024年底，寧德時(shí)代已投入53億元，這也就意味著后續(xù)還差300多億的坑沒填。
至于寧德時(shí)代已經(jīng)敲定的第三家海外工廠，是寧德時(shí)代與Stellantis集團(tuán)以50:50合資投建的電池工廠，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，總投資約313億元，寧德時(shí)代要掏一半。
“區(qū)區(qū)兩座工廠”，現(xiàn)金流就沒了1/4！
而根據(jù)曾毓群的說法，如果特朗普對中國在電動(dòng)汽車供應(yīng)鏈的投資敞開大門，公司將考慮在美國建廠。
考慮到寧德時(shí)代和特斯拉、福特、通用等品牌的的合作關(guān)系，規(guī)模應(yīng)該不會(huì)小，有可能會(huì)達(dá)到500億的級別。
更別說除了工廠之外，還要在當(dāng)?shù)睾弦?guī)經(jīng)營、打通上下游渠道……真是各種地方都要錢?？v使寧王家大業(yè)大，錢也禁不起這么花，開拓海外市場的資金壓力可見一斑。
這其中還有一點(diǎn)，海外建廠及運(yùn)營需大量歐元、美元等外匯儲備。
寧德時(shí)代明確表示，公司現(xiàn)有的外匯儲備，難以覆蓋歐洲等地動(dòng)輒數(shù)十億歐元的投資及持續(xù)的海外戰(zhàn)略布局需求。
當(dāng)此之時(shí)，于港股這個(gè)能吸引全球資本、風(fēng)險(xiǎn)又相對可控的平臺上市、進(jìn)而補(bǔ)充資金，必然會(huì)成為寧德時(shí)代唯一的選擇。
02. 圖前景！????
2021年，寧德時(shí)代總部大樓的屏幕上，顯示的還是“全球每銷售4臺電動(dòng)車，就有一臺用了寧德時(shí)代的電池”。
到了現(xiàn)在，這句話已經(jīng)更替為了“全球每銷售3輛新能源車，就有一臺用了寧德時(shí)代的電池”。
這句標(biāo)語的變化，折射出了寧德時(shí)代全球統(tǒng)治力的不斷加強(qiáng)。
到2024年，寧德時(shí)代連續(xù)八年拿下全球動(dòng)力電池裝車量第一，也是全球唯一一家動(dòng)力電池裝車量突破300GWh的電池廠，占據(jù)全球動(dòng)力電池37.9%的市場份額。
根據(jù)官方給出的數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池累計(jì)銷往了全球66個(gè)國家和地區(qū)，擁有包括特斯拉、寶馬、梅賽德斯·奔馳、大眾汽車等跨國車企客戶。
而把時(shí)間倒退回八年之前，這些跨國車企的合作方都是日韓動(dòng)力電池廠商：
松下曾是特斯拉的獨(dú)家電池供應(yīng)商、SK On給梅賽德斯·奔馳的電動(dòng)車供貨、三星SDI是寶馬的第一家電池供應(yīng)商、大眾汽車的電池曾主要來自于LG。
從技術(shù)和成本這兩個(gè)角度來講，可以說以寧德時(shí)代為代表的中國電池廠商，對日韓電池廠商的取而代之，很大程度上是磷酸鐵鋰電池之于三元鋰電池的勝利。
畢竟磷酸鐵鋰電池的制造過程中，不需要消耗鎳、鈷、猛這樣的貴價(jià)金屬，從而在成本上有天然的優(yōu)勢。
再疊加上磷酸鐵鋰電池具備更好的穩(wěn)定性，在全球電動(dòng)車走向平價(jià)化的大趨勢下，磷酸鐵鋰電池在市場占有率上逐漸超越三元鋰電池，很可能是種必然。
但眾所周知，最先大規(guī)模押寶磷酸鐵鋰電池的并非寧德時(shí)代，而是比亞迪。
寧德時(shí)代一開始所選擇的技術(shù)路線，和日韓電池廠一樣是三元鋰電池。
如今8年過去，松下已經(jīng)在2021年明確表示過，沒有制造磷酸鐵鋰電池的計(jì)劃；三星SDI、SK on、LG這三家韓國公司雖然布局了磷酸鐵鋰電池，卻至今尚沒有落地量產(chǎn)。
寧德時(shí)代卻在三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池上兩開花，在各自領(lǐng)域持續(xù)推出了順應(yīng)市場變化的新產(chǎn)品，這不得不歸功于寧德時(shí)代的研發(fā)實(shí)力。
然而，寧德時(shí)代的野心不止于此。
在三元鋰、磷酸鐵鋰兩條不同的技術(shù)路線之上，寧德時(shí)代還布局了巧克力換電和磐石底盤。
在國內(nèi)，基于蔚來這家品牌的話題度，大家對換電想必并不陌生。
換電之所以“用過了就回不去了”，不僅在于其補(bǔ)能時(shí)間短、3分鐘換電堪比加油，還在于其能夠確保車輛在整個(gè)使用周期內(nèi)的電池健康。
而換電之所以難以推廣，也受限于換電站需要的巨量投入、電池包規(guī)格的限制、以及車企/電池廠究竟什么時(shí)候才能收回成本。
蔚來啃這塊硬骨頭啃得很是辛苦，啃了好幾年才看到明顯的效果。
但寧德時(shí)代布局換電，有一項(xiàng)優(yōu)勢是蔚來沒法比的——
作為全球數(shù)家整車廠的電池供應(yīng)商，有條件在出廠時(shí)就做到電池包規(guī)格的統(tǒng)一。因而在換電生態(tài)的推廣上，具備比單一車企更大的想象空間！
何況寧德時(shí)代在換電領(lǐng)域，也有了明顯的業(yè)務(wù)進(jìn)展。
去年12月，寧德時(shí)代召開“巧克力生態(tài)大會(huì)”，現(xiàn)場官宣了多家車企合作和10款合作車型；今年2月，寧德時(shí)代還與滴滴成立了換電合資公司。
磐石底盤，則是寧德時(shí)代在造車上邁進(jìn)的又一步。
這實(shí)際上是前些年美國投資領(lǐng)域非?；鸬?strong>滑板底盤，簡單來說就是用一個(gè)固定、有一定延展性的底盤，去配合多樣化的車殼，二者一結(jié)合就是一輛完整的車。
想進(jìn)一步了解的小伙伴，可以戳這篇了解：《成立一年就叫板傳統(tǒng)車企！這家公司的超級底盤，真能讓造車像拼四驅(qū)車一樣簡單？》
美國新勢力Canoo，正是憑借這種造車方式在降低成本上的優(yōu)勢，才能打動(dòng)華爾街的投資者，沖上150億人民幣市值的巔峰。
寧德時(shí)代的磐石底盤也是依托于結(jié)構(gòu)、電芯、高壓三方面的創(chuàng)新，號稱120km/h正面柱碰不起火不爆炸。
寧德時(shí)代、長安、華為三方合作的品牌阿維塔，也成為第一個(gè)應(yīng)用磐石底盤的汽車品牌，新車或許會(huì)在這一兩年就大規(guī)模鋪開。
除此之外，寧德時(shí)代還涉足了機(jī)器人，有消息稱其準(zhǔn)備投資一家人形機(jī)器人公司。
以上提到的全部方向，都需要巨量的研發(fā)投入，也需要巨量的資金支持。
顯然，盡管已經(jīng)穩(wěn)坐全球動(dòng)力電池市場第一的寶座，但寧德時(shí)代仍未停止擴(kuò)張的腳步。
擴(kuò)張不停，資本自然也不能停。
“寧王”，這次確實(shí)迫切需要赴港上市帶來的資金。
03. 備戰(zhàn)未來????
2023和2024兩年，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池裝車量分別同比增長32.56%、31.7%；而在2022年，該數(shù)字為92.5%，相當(dāng)于漲了一倍。
在動(dòng)力電池這一主營業(yè)務(wù)上，寧德時(shí)代的增長已經(jīng)明顯不如以往。
這確實(shí)會(huì)帶來一定焦慮，也是促使寧德時(shí)代開拓多個(gè)方向、以謀求持續(xù)增長的一個(gè)原因。
但從供應(yīng)鏈成熟度上來看，日韓電池廠商短時(shí)間內(nèi)還無法對寧德時(shí)代取而代之。
然而，固態(tài)電池是其中的重要變量。
行業(yè)內(nèi)都認(rèn)為動(dòng)力電池下一個(gè)爆發(fā)方向，將是在安全性、能量密度、壽命等多方面帶來極大提升的固態(tài)電池。
當(dāng)電池包里的液態(tài)電解液完全變?yōu)楣腆w，電池的能量密度達(dá)到500Wh/kg，實(shí)現(xiàn)充電10分鐘續(xù)航1200公里的美好愿景，續(xù)航焦慮會(huì)從電動(dòng)車的詞典里被徹底抹去。
可以說，針對固態(tài)電池的研發(fā)就是動(dòng)力電池領(lǐng)域的軍備競賽。
目前，梅賽德斯·奔馳已經(jīng)拿出搭載固態(tài)電池的EQS測試車，豐田宣布將于2026年量產(chǎn)固態(tài)電池，嵐圖、奇瑞、長安也都宣布了固態(tài)電池的發(fā)布計(jì)劃。
另外，現(xiàn)代汽車還對氫燃料電池車的前景虎視眈眈......
或許寧德時(shí)代的對手不再是LG、SK On這些電池廠，而是車企。
但無論如何，如今的寧德時(shí)代不能停下他的腳步。
腳踏實(shí)地，面向未來。
