芯耀
170
經(jīng)濟動蕩時刻最適合干什么？當然是趁打折抄底了。
最近半導(dǎo)體行業(yè)似乎都掌握了這一省錢技能，接連傳出大宗并購消息。
當大家都好奇軟銀會以多少錢賣掉 320 億美元買來的 ARM 時，美國半導(dǎo)體制造商 Analog Devices Inc（ADI）搶先以 209 億美元的籌碼，拿下了競爭對手 Maxim Integrated Products（Maxim 美信），奪得今年美國最大的并購金主（截至目前）。
ADI 和美信，都是模擬芯片領(lǐng)域的頭部玩家。在 IC insights 發(fā)布的 2019 年度全球模擬集成芯片廠商排名中，ADI 排第二，美信排第七。
并購之后，ADI 將成為市值達 680 億美元的模擬 IC 巨頭，在規(guī)模上接近競爭對手德州儀器（TI）的市場占有率（19%）。
長期以來，聊到芯片，大家第一反應(yīng)可能就是英特爾、英偉達、高通、海思、紫光展銳等聚焦的微處理器數(shù)字集成芯片。
與之相比，模擬芯片市場并不算耀眼，甚至被彭博社稱為“長期停滯的水”，認為這個市場不值得研究。
但顯然，預(yù)言家被打臉了。近年來模擬芯片領(lǐng)域就頗有些風波詭譎的味道。
尤其當下全球經(jīng)濟正處在低迷動蕩期，這樣一個相對冷門的市場，卻爆出 209 億的并購大案，聽起來似乎有些不可思議。
當我們?yōu)橹忻罌_突升級憂慮的時候，看起來不起眼的模擬芯片，自然也值得品味。ADI 與 Maxim 的合并能否攪動全球模擬芯片市場格局，將德州儀器趕下常年第一的鐵王座？這些變化又會給中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帶來哪些沖擊？
不妨以這場并購為契機，來共同審視模擬芯片的當前格局。
變化中的模擬芯片：問渠那得清如許，為有源頭活水來
打開手機背板，你會看到星羅棋布的黑色芯片。貌不驚人，卻引得全球無數(shù)英雄競折腰。其中大一點、厘米見方的 CPU/GPU 集成芯片，是大家比較熟悉的、處理數(shù)字信息的高端智慧芯片。而周圍那些小小的黑色塊狀，就是模擬芯片。
它們的作用是，將各個傳感器接收到的光、電流、溫度等，轉(zhuǎn)化成電信號，進而讓數(shù)字芯片能夠感知并處理。
舉個例子，模擬芯片可以將相機傳感器的光信號傳導(dǎo)到微處理器，告訴 CPU/GPU 它目前的狀態(tài)，協(xié)助進行電源管理，讓你的手機待機時間更長。
可以說，模擬芯片是真實世界與數(shù)字世界的橋梁，因此，它的應(yīng)用幾乎遍布我們的生活。
從手機、電腦、數(shù)碼相機等個人電子設(shè)備，到工業(yè)領(lǐng)域的溫度檢測儀、飛機系統(tǒng)、緊密醫(yī)學(xué)儀器、汽車駕駛系統(tǒng)等等，都有著模擬芯片的身影。
外部世界的種種連續(xù)性參數(shù)，比如聲音、溫度、光源、壓力等等，經(jīng)傳感器轉(zhuǎn)化為電信號后，在模擬芯片構(gòu)成的系統(tǒng)里進行進一步的放大、濾波等處理，“轉(zhuǎn)換”成數(shù)字信號，可以為微處理器所用，也可以直接輸出到執(zhí)行器完成任務(wù)。
而如此重要的元器件，其制造工藝要求卻沒有數(shù)字芯片那么高，單價也很便宜，大概 1 美元左右，而且一旦設(shè)計應(yīng)用，生命周期極長。
數(shù)字芯片幾乎每一兩年就需要在摩爾定律的催促下更新?lián)Q代，而一款模擬芯片往往能堅挺五六年。
容易生產(chǎn)還賣得久，這種好產(chǎn)品哪個廠家能不搶著搞？但模擬芯片偏偏把難題出在了前面：
首先，模擬芯片設(shè)計就是一件特別“看臉”的事兒。不像數(shù)字芯片可以借助一些自動化工具、標準化流程來加快進度，模擬芯片很大程度上取決于工程師的經(jīng)驗和手藝，需要對器件的物理性能、拓撲結(jié)構(gòu)設(shè)計和布圖布線有綜合的設(shè)計能力，因此也困難得多。而培養(yǎng)一個頂級人才往往需要 5-10 年的時間，所以搭個草臺班子上馬開工的想法是沒戲了。
實際上，頭部模擬芯片企業(yè)每年的研發(fā)費用在營收中占比都要超過 10%，妥妥的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。
再加上工業(yè)、汽車、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域?qū)δM芯片的可靠性和耐久性要求都很高，容錯率很低，對于供應(yīng)商的選擇自然會考慮品牌美譽度，這也意味著新成立的創(chuàng)業(yè)公司短期內(nèi)難以獲得市場信任。
比如你想制造一臺自動駕駛汽車，一旦車子失效就會造成交通事故，在采購芯片時會隨便搜一家工廠下單，還是精挑細選業(yè)內(nèi)口碑過硬的公司，讓它們量身定制呢？如果制造的是核磁共振設(shè)備或者飛機呢？
由于不受摩爾定律的影響，產(chǎn)品和技術(shù)又很難被輕易取代，所以模擬芯片產(chǎn)品雖然價格低，但產(chǎn)品周期與生產(chǎn)規(guī)模效益卻很強，產(chǎn)品壽命能達到 5-10 年，因此毛利率相當可觀。可以說是 70%不稀奇，40%都算是“搞砸了”， ADI 和美信的毛利率就高達 65％。
這些都決定了，模擬芯片既是一個強者恒強、獨孤求敗的寡頭領(lǐng)域，龍頭廠商地位穩(wěn)固，新進入者幾乎都會涼涼。近十年來，德州儀器、ADI、意法半導(dǎo)體、英飛凌等從來沒有掉出過全球排名 TOP5 的排名。
雖然不像數(shù)字芯片那樣被大眾消費者所熟知，但模擬芯片可是“悶聲大發(fā)財”的典范。只需要服務(wù)好苛刻的產(chǎn)業(yè)客戶就能轉(zhuǎn)的盆滿缽滿，為什么還要費勁搞兼并呢？
這就要從模擬芯片領(lǐng)域的“活水”說起。
德州儀器的鐵王座，ADI 的勝負心
讓我們回到開頭的并購。
2014 年，排名第 4 的 ADI 通過收購 Linear，成功躋身行業(yè)老二，緊跟霸主德州儀器。而收購美信，被看做是挑戰(zhàn)老大地位的重要舉措。
實際上，此前就傳出過 ADI 和德州儀器都想收購美信的消息，當時美信的市場容量只有 94 億美元左右，兩家都覺得不太合適。為什么 2020 年，209 億美元反而合適了呢？
顯然不是 ADI 錢多得不知道怎么花才好了，而是市場出現(xiàn)了新的變化。
實際上，近年來圍繞模擬芯片展開的并購案并不少。在歐洲，英飛凌以 84 億歐元（約合 94 億美元）收購賽普拉斯半導(dǎo)體公司，恩智浦半導(dǎo)體公司（NXP）收購了麥威科技有限公司的 Wi-Fi 和藍牙連接業(yè)務(wù)，安森美半導(dǎo)體還以 11 億美元的價格收購了 Wi-Fi 解決方案提供商 Quantenna。
通過并購來縮小與競爭者的市場差距，也從側(cè)面體現(xiàn)出模擬芯片所面臨的變化。
第一，智能物聯(lián)與個人終端市場的崛起，催生了新的產(chǎn)業(yè)需求。
模擬芯片的本質(zhì)是采集、捕捉和模擬現(xiàn)實世界中的信息，所以現(xiàn)實世界的需求變化也被快速反應(yīng)在這一市場中。
一方面，模擬芯片從工業(yè)應(yīng)用開始向個人終端市場發(fā)展，低功耗、低質(zhì)量和移動設(shè)備在規(guī)模增長，對電源管理的效能要求也更迫切，這也驅(qū)使著更高精度、更高性能、更小體積的電源管理芯片，成為電子產(chǎn)業(yè)的新引擎。
與此同時，自動駕駛、電動汽車、智能制造等高度智慧的新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也讓模擬芯片的迭代升級變得刻不容緩。工業(yè)領(lǐng)域?qū)?jié)能的要求，也促使電源管理芯片不斷提高轉(zhuǎn)換效率。
目前來看，模擬芯片市場規(guī)模增速已經(jīng)明顯高于微處理器、邏輯芯片等其他芯片種類。而全球 5G 的發(fā)展，射頻前端也將迎來更新?lián)Q代，芯片價量雙升。
根據(jù) IC Insights 的預(yù)測，模擬芯片行業(yè)市場年復(fù)合增長率達 6.6%，高于集成電路行業(yè) 5.1%的整體增速，在集成電路細分領(lǐng)域增速排名中位列第一。
這樣的市場當然很香，跑馬圈地也就必不可少了。德州儀器就在 6 月宣布投資 31 億美元，建立全新的 12 寸晶圓廠。ADI 顯然也需要奮勇緊跟。
第二，不明朗經(jīng)濟、政治局勢下，激進投資與保守兼并各有利弊。
與德州儀器大舉投資不同，ADI 選擇的應(yīng)對方式是收購競爭對手美信。ADI 公司首席執(zhí)行官文森特 · 羅奇（Vincent Roach）在宣布合并時表示，“在競爭日益激烈的行業(yè)中，規(guī)模至關(guān)重要?！?/p>
顯然，市場下行壓力是推動合并的重要原因。
受汽車等傳統(tǒng)制造業(yè)整體低迷的影響，工業(yè)級通用模擬芯片和通信等定制模擬芯片都出現(xiàn)了銷量下滑。
財報數(shù)據(jù)顯示，2019 年 ADI 和 Maxim 的模擬芯片的銷售額分別同比下降了 6％和 12％。而今年第二季度，ADI 總營收 13.17 億美元，同比下跌 13.73%。
此前聲稱“收購價令自己心動才會慎重考慮”的美信也維持不了高冷人設(shè)了。抱團取暖，現(xiàn)金為王，與對手競爭并度過經(jīng)濟嚴冬，就成了短期波動中應(yīng)對變化的核心方式。
合并后，ADI 的工程師將超過一萬名，研發(fā)投入也將達到 15 億美元。ADI 公司還透露，此次收購將在未來兩年為公司節(jié)省 2.75 億美元的成本。
這些都會幫助 ADI 讓整體財務(wù)狀況變得更優(yōu)秀，可算是能給華爾街的投資人交差了。
第三，分散品類下的競爭優(yōu)勢差距，短期內(nèi)靠互補拉開。
前面我們提到，模擬芯片領(lǐng)域的開發(fā)周期很長，而產(chǎn)品種類眾多，每個廠商都難以全部鯨吞，這就導(dǎo)致各家都有自己的優(yōu)勢產(chǎn)品和地盤，行業(yè)集中度很低。
德州儀器常年占據(jù)業(yè)界龍頭地位，但其市占率卻只有 18%，這在其他領(lǐng)域都是很難想象的。而位于第二的 ADI 市占率則只有 9%，也不怎么厲害的樣子。
想要排名動一動，單靠投入研發(fā)創(chuàng)新是難以很快見效的，所以并購互補、尋找增量機會，就是一劑特效藥了。比如英飛凌就曾收購了美國國際整流器公司?(International Rectifier) ，來獲得電源管理系統(tǒng)技術(shù)；收購賽普拉斯，讓其 MCU、存儲和互連技術(shù)與自己的功率半導(dǎo)體強強聯(lián)合。
ADI 此前也曾通過收購射頻芯片廠商訊泰科技（Hittite），實現(xiàn)了全頻段覆蓋，收購凌力爾特（Linear Technology）增強電源 IC，進而完成排名上位。
回到當下，ADI 的優(yōu)勢是工業(yè)、通訊和醫(yī)療等領(lǐng)域，而美信則掌握了汽車和數(shù)據(jù)中心電源信號轉(zhuǎn)換和電壓調(diào)節(jié)方向的關(guān)鍵技術(shù)，這是 ADI 所不具備的。
二者疊加，正好可以與德州儀器的強項 PK 一把。
模擬巨頭多壯志，從此日月?lián)Q新天
關(guān)于 ADI 收購美信的前因，我們已經(jīng)梳理得差不多了。那么這些變動對于中國市場來說意味著什么呢？
最直接的影響在消費層面，伴隨著市場集中度的上升，模擬芯片巨頭的定價話語權(quán)更強，這意味著未來模擬芯片乃至相關(guān)設(shè)備的成本會直接上升。
尤其是美國企業(yè)背景，還可能出現(xiàn)供應(yīng)鏈中斷、進口限制、關(guān)稅懲罰等風險。
中國目前是全球最大的電子產(chǎn)品消費市場，半導(dǎo)體集成電路市場年均復(fù)合增長率約為 13.58%。對于中國產(chǎn)業(yè)用戶來說，未雨綢繆進行供應(yīng)鏈儲備，并積極籌備“去美化”已成必然。
值得注意的是，模擬芯片的并購重組都發(fā)生在區(qū)位內(nèi)部，即美國、歐洲巨頭們在各自的大陸板塊上“內(nèi)部消化”。
實際上，十年前納斯達克上可以找到一百家半導(dǎo)體公司的名字，如今只剩下四十家了，這種殘酷伴隨著市場的增長也擴大了巨頭的優(yōu)勢。
如今的種種并購動作，也擴大了歐美在模擬 IC 領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，進一步拉開了與亞洲（中國）的產(chǎn)業(yè)差距，讓后者的追趕變得更加艱難。
當然，機遇也在變局之中。盡管中國模擬芯片廠商在工藝技術(shù)上與國際巨頭存在現(xiàn)實差距，但地緣化、去美化、智能化的浪潮下，新的機會也在醞釀。
最典型的是，模擬芯片細分賽道眾多，不存在某個巨頭全部壟斷占優(yōu)的情況，這就給國內(nèi)廠商制造了超車窗口。
而模擬芯片的應(yīng)用又與具體的產(chǎn)業(yè)需求息息相關(guān)，需要與行業(yè)客戶共同磨合、開發(fā)定制產(chǎn)品。而這樣的非標準化產(chǎn)品要與用戶達成緊密合作與溝通，并對自主知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)可靠性等提出了更高的要求，這些都會為中國半導(dǎo)體企業(yè)爭奪更多份額。
德州儀器、ADI 這樣的模擬巨頭，都是從上世紀美國工業(yè)、國防等巨大需求中成立成長起來的，中國作為市場上最大的半導(dǎo)體市場，毫無疑問也有孵化自有模擬巨頭的條件與空間。
沒有金剛鉆自然攬不了瓷器活，中國芯片廠商的發(fā)展機遇還在于，我國工程師隊伍的不斷壯大。
尤其是模擬芯片領(lǐng)域，優(yōu)秀的工程師人才是最核心的技術(shù)門檻，也是這些人帶動著電子基礎(chǔ)設(shè)施的更新。
蘋果公司 CEO 蒂姆·庫克，在提到選擇中國的核心原因時曾提到——從供應(yīng)鏈的角度來看，勞動力成本并不是選擇中國的原因，中國早在多年前就不再是勞動力成本低的國家。主要是因為蘋果的產(chǎn)品需要非常先進的工具，而中國（工程師）能夠提供最先進的技能。
“在美國，召開一次工具方面的工程師會議，我不知道能不能坐滿一個會議室，但在中國，可以坐滿多個足球場?！?/p>
有人才、有市場、有路徑，這樣的產(chǎn)業(yè)集群注定會誕生自己的金字招牌。只不過或早、或晚。
從這個角度看，美國在半導(dǎo)體領(lǐng)域的各種作妖，未嘗不是倒逼中國產(chǎn)業(yè)長遠競爭力生長的“壓力”。
即使是在超高難度的半導(dǎo)體領(lǐng)域，模擬芯片也被認為是一個極其難啃的骨頭。這是一個極易被時間遺忘的角落，也是需要時間來孕育的富礦。
它的變天背后，也是偷天換日的新格局氣息。
