芯耀
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最近，有家公司刷屏了，它就是影石創(chuàng)新（下稱(chēng)“影石”，“Insta360”）。
這幾年，越來(lái)越多中國(guó)品牌把“出?！碑?dāng)成主戰(zhàn)場(chǎng)：科技產(chǎn)品圈有大疆的無(wú)人機(jī)、安克的充電器、影石的全景相機(jī)等等，文創(chuàng)圈有泡泡瑪特的潮玩，在海外一個(gè)個(gè)圈粉無(wú)數(shù)。
6月11日，影石正式登陸科創(chuàng)板，開(kāi)盤(pán)暴漲285%，市值一度突破700億元人民幣，作為全景相機(jī)全球龍頭，影石終于邁入資本市場(chǎng)的新階段。
實(shí)際上，影石早在海外“出圈”。去年，“紐約市民凌晨排兩條街長(zhǎng)隊(duì)買(mǎi)中國(guó)相機(jī)”的話(huà)題沖上熱搜，而那款讓人徹夜排隊(duì)的產(chǎn)品，正是影石Insta360 X5——一款中國(guó)的全景相機(jī)。
根據(jù)Frost & Sullivan發(fā)布的《2024年全球智能手持影像設(shè)備市場(chǎng)發(fā)展白皮書(shū)》，中國(guó)品牌影石Insta360 2023年銷(xiāo)售額占全球消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)市場(chǎng)近七成，較2022年大幅上漲，連續(xù)6年位居全球第一。
影石是如何做到全景相機(jī)全球第一的？相關(guān)市場(chǎng)是怎樣的？它家的Insta360相機(jī)又用了哪些核心芯片？
01
高毛利、高增速
影石怎么做到的？
影石的亮眼表現(xiàn)，折射出一個(gè)正在快速升溫的賽道。
不管是大疆的無(wú)人機(jī)，還是影石的全景相機(jī)，在業(yè)內(nèi)有個(gè)更專(zhuān)業(yè)的統(tǒng)稱(chēng)：手持智能影像設(shè)備，主要涵蓋了航拍無(wú)人機(jī)、全景相機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)、可穿戴攝影設(shè)備等品類(lèi)。
這個(gè)賽道最早由GoPro和日本理光引領(lǐng)并興起，后來(lái)大疆、影石等國(guó)產(chǎn)品牌逐漸崛起。數(shù)字技術(shù)、全景技術(shù)和 AI 等技術(shù)的涌現(xiàn)和發(fā)展，推動(dòng)了影像設(shè)備的視覺(jué)演變。
時(shí)間回到2010年，GoPro的Hero HD攝像機(jī)問(wèn)世，它體積小巧，卻能拍出1080P的視頻，運(yùn)動(dòng)相機(jī)自此受到廣泛關(guān)注和規(guī)?；a(chǎn)。GoPro也在很長(zhǎng)一段時(shí)間成了運(yùn)動(dòng)相機(jī)的代名詞。
2013年，理光推出了第一款全景相機(jī)；2014年，大疆發(fā)布了消費(fèi)級(jí)航拍無(wú)人機(jī)Phantom 2 Vision；2017年開(kāi)始，影石、三星、尼康等品牌也陸續(xù)推出了全景相機(jī)……廠(chǎng)商們紛紛在各自領(lǐng)域亮出看家本領(lǐng)，手持智能影像設(shè)備行業(yè)由此迎來(lái)快速發(fā)展。
目前，這條賽道已經(jīng)走出不少有代表性的產(chǎn)品和品牌，頭部玩家包括GoPro、Insta360、大疆、深圳塞納電子（AKASO品牌）以及日本理光等。影石的上市，也意味著手持智能影像設(shè)備這門(mén)生意，正逐漸成為資本市場(chǎng)的新熱點(diǎn)。
據(jù)沙利文研究統(tǒng)計(jì)，在GoPro、影石Insta360等品牌營(yíng)銷(xiāo)的帶動(dòng)下，消費(fèi)級(jí)手持智能影像設(shè)備市場(chǎng)近年市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。至2023年，全球手持智能影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模由2017年的164.3億元增長(zhǎng)到2023年的364.7億元（2023年全球全景相機(jī)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)50.3億元，占比約14%，2023年全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)314.4億元，占比約86%），復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）高達(dá)14.2%。預(yù)計(jì)2027年全球手持智能影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到592億元，CAGR預(yù)計(jì)達(dá)到12.9%。
出貨量方面，2023年，全球手持智能影像設(shè)備出貨量達(dá)4657萬(wàn)臺(tái)，2017-2023年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20.8%。隨著自媒體的興起和手持影像設(shè)備的性能提升，近兩年消費(fèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)。
影石成了少數(shù)抓住機(jī)會(huì)的廠(chǎng)商之一。其招股書(shū)顯示，公司主要產(chǎn)品為全景相機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)，在細(xì)分行業(yè)上屬于智能影像設(shè)備行業(yè)。
2014年，VR熱潮正盛，當(dāng)時(shí)三星、理光都推出了全景相機(jī)，但各方面的用戶(hù)反饋并不理想。為了生產(chǎn)一款可以讓用戶(hù)即拍即得的全景相機(jī)，影石于2015年成立，專(zhuān)注于全景影像技術(shù)。
影石走向全球市場(chǎng)的關(guān)鍵一步是2016年，在全球最大消費(fèi)電子展（CES）上，其推出的首款消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品Insta360 Nano吸引了眾多海外經(jīng)銷(xiāo)商關(guān)注，且上市首月以999元的親民售價(jià)和“即拍即得”的顛覆性體驗(yàn)迅速成為爆款，銷(xiāo)量突破2萬(wàn)臺(tái)。
2017年至2020年，影石不斷加速產(chǎn)品迭代，并與谷歌、Adobe、徠卡等國(guó)際品牌展開(kāi)合作，成為唯一入駐 Apple Store 的全景相機(jī)品牌。2020年，公司完成數(shù)千萬(wàn)美元 D 輪融資，為后續(xù)研發(fā)和擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。自成立以來(lái)，影石產(chǎn)品銷(xiāo)量和市占率持續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，2023年Insta360全景相機(jī)的市占率在全球消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)市場(chǎng)排名第一，達(dá)67.2%，同時(shí)在運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域影石位列全球第二。
影石的營(yíng)收也迎來(lái)了高速增長(zhǎng)，公司招股書(shū)顯示，2022-2024年?duì)I收分別為20.41億元、36.36億元和55.74億元，同比增幅分別為78.16%和 53.29%，歸母凈利潤(rùn)分別為4.07億元、8.30億元和9.95億元。得益于公司在技術(shù)研發(fā)上的持續(xù)投入取得成效以及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷提升，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。公司70%以上營(yíng)收來(lái)自境外市場(chǎng)，主要集中在美國(guó)、日本、歐洲等消費(fèi)力較強(qiáng)的發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。
來(lái)源：影石創(chuàng)新招股書(shū)
毛利率方面，公司2022-2024年毛利率分別為51.49%、55.95%和52.20%，略高于同行業(yè)平均水平，得益于產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力較強(qiáng)、產(chǎn)品創(chuàng)新性及功能較強(qiáng)、議價(jià)能力強(qiáng)、線(xiàn)上渠道占比高、定價(jià)穩(wěn)定等因素。
值得注意的是，2024年，影石研發(fā)人員占比高達(dá)57.68%，研發(fā)投入達(dá)7.77億元，占總營(yíng)收的13.93%，顯示出較強(qiáng)的技術(shù)驅(qū)動(dòng)屬性。
華安證券指出，影石不僅以全景技術(shù)起家（多鏡頭同步實(shí)時(shí)拼接、畸變校正），還不斷拓寬產(chǎn)品邊界，首創(chuàng)拇指相機(jī)等新形態(tài)，是行業(yè)內(nèi)細(xì)分品類(lèi)最全、產(chǎn)品迭代最快的廠(chǎng)商之一，年均推出新品達(dá)3-5款。
憑借持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品進(jìn)化，影石已經(jīng)成為全球手持智能影像設(shè)備賽道上不可忽視的中國(guó)力量。
02
火爆全球的Insta360
用了哪些芯片？
從影石招股書(shū)和一些產(chǎn)品拆解中，我們可以一窺其核心硬件構(gòu)成。
手持智能影像設(shè)備的核心零部件為CMOS圖像傳感器、DSP圖像處理芯片和光學(xué)鏡頭。根據(jù)華安證券，三者進(jìn)口依存度排序?yàn)椋篋SP芯片＞CMOS圖像傳感器＞光學(xué)鏡頭。
從影石創(chuàng)新的招股書(shū)可以看到，公司采購(gòu)的原材料主要包括 IC 芯片、鏡頭模組、結(jié)構(gòu)件等，芯片作為公司重要原材料，構(gòu)成公司產(chǎn)品的核心零部件。2022-2024年，公司芯片采購(gòu)金額占原材料采購(gòu)總額的比例分別為23.72%、23.15%和 28.82%。公司的核心芯片主要是采購(gòu)索尼、安霸等國(guó)際品牌，并且可替代性較差。
拆開(kāi)一款手持智能影像設(shè)備，攝像頭模組（CCM）為大頭，占比近60%，包括四大部件：
●?DSP芯片（約占20-30%）
●?CMOS傳感器（約占15-20%）
●?鏡頭（約占15-20%）
●?軟板（FPC）
來(lái)源：沙利文研究
其中，DSP芯片的運(yùn)算處理能力，是決定運(yùn)動(dòng)圖像捕捉效果與成像質(zhì)量的關(guān)鍵。
根據(jù)沙利文研究，DSP芯片成本占整機(jī)成本高達(dá)33%，為設(shè)備核心部件，是影響手持智能影像設(shè)備售價(jià)差異化的主要因素。
以 Insta360 的產(chǎn)品為例，根據(jù)部分拆解，可以看到DSP芯片和WiFi模塊型號(hào)：
●?Insta360 X4（2024年）
主芯片為安霸（Ambarella）?5nm AI 芯片?CV5-A1-RH，支持 8K 圖像處理；Wi-Fi 模塊采用中國(guó)臺(tái)灣正基科技的?AP6256B1182002405。
●?Insta360 ONE X2（2020年）
搭載安霸（Ambarella）?14nm 消費(fèi)級(jí) SoC?H22-AO-RH，Wi-Fi 模塊為中國(guó)臺(tái)灣正基的?AP6256L3163022T2211。
安霸屬于高清視頻行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，是一家擁有美國(guó)硅谷、中國(guó)臺(tái)灣雙重基因的公司，早期靠GoPro運(yùn)動(dòng)相機(jī)一炮而紅，并打入GoPro供應(yīng)鏈。其 CV5 系列 AI視覺(jué)處理芯片目前廣泛應(yīng)用于高端手持智能影像設(shè)備、汽車(chē)攝像頭、機(jī)器人攝像頭。
來(lái)源：華安證券
目前，DSP芯片在高端制程方面國(guó)產(chǎn)化率偏低。雖然市面上許多產(chǎn)品并不追求高端性能，但像 Insta360 和大疆的新品仍搭載高端制程DSP芯片，因此該芯片市場(chǎng)仍由海外品牌以及中國(guó)臺(tái)灣品牌主導(dǎo)。手持智能影像設(shè)備中的 DSP 主要供應(yīng)商包括安霸、高通、TI、凌陽(yáng)、聯(lián)詠、聯(lián)發(fā)科等。雖然國(guó)產(chǎn)DSP芯片廠(chǎng)商眾多，但相較海外仍有差距。
來(lái)源：華安證券
在 CMOS 圖像傳感器方面，影石的全景相機(jī)仍以索尼為主。盡管?chē)?guó)產(chǎn)品牌如豪威（Omnivision）正在快速進(jìn)步，甚至已進(jìn)入大疆部分產(chǎn)品，但高端市場(chǎng)仍由索尼與三星主導(dǎo)。2023年，索尼以98億美元銷(xiāo)售額穩(wěn)居全球第一，大幅領(lǐng)先于第二名的三星（41億美元）。
數(shù)據(jù)顯示，CMOS傳感器供應(yīng)商按銷(xiāo)售額排名（2023年全球前十家CMOS圖像傳感器企業(yè)）依次為索尼、三星、豪威科技、安森美、意法半導(dǎo)體、SK 海力士、晶晨半導(dǎo)體、思特威、泰利丹、佳能。前十名的市場(chǎng)份額合計(jì)約97%。
相比之下，鏡頭模組的國(guó)產(chǎn)化程度已相對(duì)較高。目前國(guó)內(nèi)已有聯(lián)創(chuàng)電子、舜宇光學(xué)、歐菲光等實(shí)現(xiàn)了較為成熟的國(guó)產(chǎn)替代，而國(guó)外主要廠(chǎng)商包括富士、尼康、理光等。
03
總 ?結(jié)
手持智能影像設(shè)備市場(chǎng)不算龐大，如今競(jìng)爭(zhēng)逐漸白熱化，大疆不斷擴(kuò)展產(chǎn)品線(xiàn)，從運(yùn)動(dòng)相機(jī)到口袋相機(jī)，甚至計(jì)劃推出首款消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)，正面切入影石的核心陣地。在高端產(chǎn)品層面，國(guó)產(chǎn)芯片在高端DSP芯片、圖像傳感器等關(guān)鍵環(huán)節(jié)仍存在明顯差距。但正因?yàn)槿绱耍瑖?guó)產(chǎn)替代也成了這個(gè)賽道中最具想象力的突破口之一。
